Un debate público entre el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se ha intensificado respecto al lugar de control para establecer el precio del dinero, con ambos funcionarios defendiendo posiciones opuestas en un foro de gran relevancia.
Bessent, que ha introducido medidas no convencionales para apoyar la función del mercado, indicó que el Tesoro duplicará al menos sus recompra de deuda a largo plazo. Esta medida se produce mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzaron un máximo de 19 años, impulsados por un fuerte crecimiento económico, una inflación persistente y una fuerte oferta de bonos que incluye préstamos corporativos relacionados con la inteligencia artificial. Los analistas de FHN Financial y ING observaron que las actuales condiciones del mercado reflejan fundamentos, y no disfunciones, con rendimientos a 10 años que se aproximan al 5% ante el escrutinio de los inversores.
Warsh apuntó en un discurso previsto para el simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, que el banco central debería alejarse de su enfoque que hace mucho uso de la comunicación y permitir que los mercados establezcan los rendimientos de manera más independiente. Su postura contrasta con la estrategia intervencionista de Bessent, que ha recibido críticas de figuras prominentes, como el inversor multimillonario Stanley Druckenmiller. Druckenmiller calificó el plan del Tesoro como «gestión de precios» en lugar de gestión de la liquidez, advirtiendo de posibles daños a la credibilidad del Tesoro.
Los estrategas de mercado ofrecieron evaluaciones mixtas de la expansión de la recompra del Tesoro. Padhraic Garvey de ING describió este enfoque como una potencial «bazoca» que podría ampliarse para aumentar su impacto, mientras que Molly Brooks de TD Securities sugirió que el Tesoro podría reducir en seguida los tamaños de las subastas de largo plazo. Will Compernolle de FHN Financial argumentó que los actuales rendimientos del Tesoro no indican condiciones de sobrecompra, insistiendo en que los aspectos fundamentales, y no los problemas del mercado, están impulsando el aumento.
El debate se produce en un marco de creciente preocupación fiscal. El profesor de finanzas de Stanford Hanno Lustig, en un artículo reciente del Aspen Institute, hizo especial hincapié en la desconexión entre la percepción de los depósitos del Tesoro por los responsables de la política como recursos sin riesgo y el comportamiento del mercado, que cada vez los trata como riesgosos. Los analistas también señalaron que la reducción del déficit probablemente requeriría decisiones fiscales difíciles, incluidos impuestos mayores o menores gastos, para reducir la presión sobre los rendimientos a largo plazo.
Este choque pone de manifiesto una cuestión más amplia sobre el equilibrio entre la intervención del gobierno y los precios determinados por el mercado en la política monetaria, con implicaciones para los costos de préstamo, las expectativas inflacionarias y la estabilidad financiera.
