El Banco Central suizo, la Banque Nationale Suisse (BNS), mantuvo su tasa de interés de referencia en el 0% el jueves, alejándose del ciclo de ajuste observado entre sus principales socios comerciales. La decisión de la BNS contrasta con la del Banco Central Europeo, la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco de Japón, que todos han comenzado a subir los tipos de interés para combatir la inflación. Se prevé que los bancos centrales de Canadá y el Reino Unido también seguirán el ejemplo a finales de este año.
A pesar del astringimiento global, la estructura económica única de Suiza ha conseguido mantenerla en cierta medida aislada del incremento inflacionario observado en los países vecinos. En agosto, la tasa anual de inflación de Suiza aumentó hasta el 0,8%, principalmente debido al incremento de los precios de la gasolina, el diesel y el petróleo para calefacción. Sin embargo, este nivel es significativamente menor que los observados en los EE. UU., el Reino Unido y la zona euro.
El objetivo de inflación del BNS es mantener los tipos entre el 0% y el 2%. Los operadores están cotizando las probabilidades de un aumento frente a un mantenimiento en cerca del 50-50% en diciembre, y tienen más del 90% de posibilidades de que el BNS empiece a incrementar los tipos a principios de 2027. Los datos de LSEG muestran que los operadores están apostando por que la tasa básica del BNS alcance al menos el 0,75% para septiembre próximo.
Uno de los factores que contribuyen a mantener la inflación baja es el estatus de refugio del franco suizo. La fortaleza de la divisa ejerce una presión deflacionaria sobre el país. A medida que el franco se aprecia, las importaciones se vuelven más baratas. El franco aumentó más del 12 % frente al dólar en 2025, pero ha recuperado alrededor del 4 % durante este año.
El SNB tiene una historia de «sorprender a los mercados». El banco suizo UBS esperaba un incremento preliminar por parte del SNB en junio de 2027. Sin embargo, en una nota a principios de este mes, sus economistas afirmaron que la caída del valor del franco, así como los precios elevados del petróleo y las economías resistentes de EE. UU. y la zona del euro, aumentaban la probabilidad de que el SNB dispusiera un aumento antes de lo esperado.
Gedeon Tumong, director de especialización financiera en la Escuela de Negocios HIM de Suiza, señaló que la economía de este país disfruta de un «dividendo de referencia». A diferencia de Estados Unidos, el Reino Unido y la zona del euro, Suiza importa credibilidad tanto como importa bienes. La entrada de capitales extranjeros sostiene el franco suizo, lo que contiene la inflación importada y, cuando esta es baja, proporciona argumentos para que el banco central mantenga tipos de interés más bajos que sus homólogos.
El BNS ya había intervenido en los mercados de divisas para estabilizar su moneda y ha señalado su disposición a hacerlo de nuevo. El BNS mantiene una política monetaria altamente flexible que potencia activamente el franco suizo. Cuando los precios mundiales de la energía y de las materias primas suben bruscamente, la apreciación natural del franco absorbe el impacto, lo que reduce considerablemente el precio de los bienes importados para el consumidor suizo.
La energía representa alrededor del 3,5 % de la canasta de inflación suiza, en comparación con el 7 % de la zona del euro. Suiza también se beneficia de las fuentes alternativas de energía, como la hidroelectricidad y la energía nuclear, lo que la mantiene algo alejada de las ondas de choque regionales. El estricto freno al déficit fiscal de Suiza, que exige presupuestos equilibrados, significa que el país no está obligado a ofrecer rendimientos más altos para atraer a los inversores en bonos, lo que explica los menores tipos de interés.
Antonio Fatás, profesor de Economía en la escuela de negocios INSEAD, en Francia, y consultor externo del FMI, indicó que Suiza tiene una larga historia de baja inflación, lo que mantiene bajas las expectativas de inflación. Cuando ocurre un impacto repentino, un banco central que puede confiar en las bajas expectativas de inflación tendrá más facilidad para controlar la inflación y mantenerla baja. La tasa de interés real de Suiza, ajustada por la inflación, es del -0,8%, similar a la del área del euro, del -0,7%. Los números del Reino Unido y los Estados Unidos también son similares, ligeramente más altos.
En líneas generales, se trata de una historia de inflación baja que persiste a lo largo de los años y ancla las expectativas de todos los actores económicos.
