El índice S&P 500 cayó un 0,87% a 7.641,16 a 20 de agosto, ya que el VIX disminuyó un 5,5%, lo que ilustra cómo las estrategias de opciones a corto plazo influyen en la dinámica general del mercado. Las opciones de cero días hasta la vencimiento (0DTE) sobre el índice S&P 500 ahora representan con regularidad entre un 40% y un 50% del volumen diario total de opciones, en comparación con los niveles medios históricos, según los datos de mercado.
Los dealers de opciones o fabricantes de mercado compensan su exposición mediante estrategias neutras en delta, ajustando las posiciones de futuros a medida que cambian los precios subyacentes. Esta actividad de cobertura se amplifica por la gama, la tasa de cambio de la delta de una opción, que determina la rapidez con que los dealers deben volver a equilibrar sus coberturas. Una opción call a precio objetivo de 0DTE puede variar de 0,50 delta a 0,90 delta con solo un movimiento del 0,5% en el índice, lo que obliga a los dealers a comprar o vender futuros de forma más agresiva.
En los regímenes en los que los operadores son largos globalmente en gamma, su comportamiento de cobertura tiende a atenuar la volatilidad mediante la venta en subidas y la compra en descensos, un fenómeno conocido como fijación de gamma. Esto puede comprimir las oscilaciones de precios y arrastrar el índice hacia los pagos con un alto interés abierto al vencimiento. Por el contrario, cuando los operadores están cortos en gamma, una compra concentrada unilateral de pagaos en pagos fuera del dinero puede desencadenar un apriete de gamma, lo que obligará a los operadores a adquirir futuros para cubrir sus posiciones y acelerará el impulso ascendente.
La transición entre estos regímenes se marca por la línea de gamma cero, un umbral donde el mercado cambia de gamma neto largo a gamma neto corto. Los analistas señalan que el aumento de la trading de 0DTE ha intensificado estos efectos, lo que hace que la volatilidad intradía sea más susceptible a los flujos de cobertura de los dealers y la posición de las opciones.
