Los precios del carburo de litio spot subieron más del 5% esta semana, pero UBS degradó a las principales mineras de litio australianas, citando riesgos de valoración. Sin embargo, el mismo movimiento de precios provocó un crecimiento de las ganancias de tres cifras en los productores chinos de litio, lo que pone de manifiesto una división estructural en el comercio de litio.
Las empresas chinas reportaron aumentos de los beneficios netos durante el primer semestre del año superiores al 1100% en una empresa, el 220% en otra, el 795% en una tercera y el 138% en una cuarta. El repunte coincidió con la decisión de UBS de reducir las calificaciones y reducir los objetivos de precios para mineros australianos como Pilbara Minerals, Liontown Resources y Core Lithium. El análisis sugiere que la divergencia se debe a las diferencias en la exposición a la cadena de valor y la propiedad de la capacidad de procesamiento.
Los mineros australianos exportan principalmente espodumena cruda o concentrado de salmuera, captando márgenes en una sola etapa, mientras que los productores chinos suelen integrarse verticalmente en materiales para baterías, precursores de cátodos y películas para separadores. Esta integración vertical les permite monetizar los cambios de precios a través de múltiples etapas de la cadena de valor, mientras que las empresas australianas enfrentan la presión de marginas derivante del aumento de los costos de las entradas.
La dominación de China en la refinería y el procesamiento amplía aún más la disparidad. El país controla la capacidad de transporte intermedio que convierte el litio crudo en materiales aptos para baterías, lo que significa que los productores chinos se benefician desproporcionadamente de los aumentos de los precios del litio. El análisis señala que el precio de la materia prima en la fase superior no determina la rentabilidad; la propiedad del transporte intermedio define quién recoge el valor.
El posicionamiento institucional esta semana reflejó esta división. BlackRock aumentó su participación en las acciones de Hong Kong de Ganfeng Lithium hasta el 8,28% desde el 7,37%, mientras que JPMorgan aumentó su posición en Tianqi Lithium hasta el 11,17% desde el 10,18%. Estos movimientos se produjeron cuando UBS aconsejaba cautela respecto de las minas australianas, lo que sugiere dos visiones institucionales distintas sobre dónde radica el apalancamiento operativo en el actual ciclo del litio.
La transparencia de las divulgaciones realizadas en el mercado de Hong Kong, que obligan a informar sobre participaciones superiores al 5% con un retraso mínimo, proporciona una visibilidad casi en tiempo real de los flujos de fondos. El análisis recomienda supervisar las divulgaciones futuras: si BlackRock y JPMorgan continúan aumentando sus posiciones después de la temporada de resultados, puede significar un reordenamiento duradero de la estructura de margen del litio en lugar de una anomalía a corto plazo.
El análisis no constituye asesoramiento de inversión y se basa únicamente en datos divulgados y resultados financieros comunicados. Destaca los riesgos de tratar a los productores de litio australianos y chinos como intercambiables, a pesar de su exposición al mismo ticker de la materia prima.
