Quad/Graphics Inc. (NASDAQ: QUAD) skizzierte seine strategische Neuausrichtung auf der 17. jährlichen Midwest IDEAS-Konferenz und stellte einen fortschreitenden Umsatzrückgang durch 2025 in den Vordergrund, bevor man 2028 einen Wendepunkt erwartet.
Das 1971 gegründete Unternehmen, das von CFO Anthony Staniak und Head of Corporate Development Julie Fraundorf geleitet wird, erzielte im Jahr 2024 Umsätze in Höhe von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar. Der Umsatz sank im Vergleich zum Vorjahr 2023 um 10 % und 2024 um 5 %, wobei die Forecast für 2025 einen weiteren Rückgang von 1 % bis 5 % prognostiziert. Die Unternehmensleitung verwies auf einen mittelfristigen Rückgang von 3 %, wobei die erste Jahreshälfte etwas besser abschneidet als der gesamte Jahrgangs-Ausblick. Quad strebt an, bis zum Jahr 2028 wieder ein Wachstum gegenüber dem Vorjahr zu erzielen, das intern als „Flip Year“ bezeichnet wird.
Das justierte EBITDA belief sich im Jahr 2024 auf 196 Millionen US-Dollar und wird für 2025 auf ungefähr 195 Millionen US-Dollar erwartet, wobei die derzeitigen Margen im Bereich von etwa 8 % liegen. Der freie Cashflow betrug 51 Millionen US-Dollar im Jahr 2024, mit einer ähnlichen Summe von 50 Millionen US-Dollar für 2025. Das Unternehmen senkte den Gesamtverschuldungsgrad auf 1,5 Milliarden US-Dollar, gegenüber über 1 Milliarden US-Dollar zum Anfang des Jahrzehnts, und verringerte den Verschuldungsgrad auf 1,5-mal, also nahe dem unteren Rand seines Zielbereichs von 1,5-mal bis 2,0-mal. Die Laufzeiten der Verbindlichkeiten erstrecken sich bis Ende 2029, wobei bei der Terminfinanzierung A und dem Revolver ein gemischter Zinssatz von 6,6 % angesetzt ist.
Quad betreibt 20 Werke in den gesamten USA, darunter vier Mega-Werke mit je etwa 1,5 Millionen Quadratfuss, und besitzt rund 70 % seines Immobilienportfolios von insgesamt 10 Millionen Quadratfuss. Das Unternehmen rationalisiert seine Präsenz, wobei die Standorte in Waukee, Iowa, und The Rock, Georgia, für die Schliessung und den Verkauf vorgesehen sind, und die Aktivitäten in Lima, Peru, im 2. Quartal 2026 eingestellt werden sollen. Die Investitionen bleiben gering und belaufen sich auf etwa 2 % der jährlichen Umsätze.
Der Umsatzmix verschiebt sich zu höheren Marge-Segmenten. Der grosse Druck, der derzeit 23% des Umsatzes ausmacht, wird voraussichtlich bis 2028 auf 16% zurückgehen, mit EBITDA-Margen von 8% bis 10%. Der zielgerichtete Druck bietet Margen von 10% bis 15%, während die integrierten Lösungen – Quad´s hochmarginale Kategorie – zwischen 15% und 20% betragen. Der internationale Druck, vor allem in Mexiko, macht etwa 8% des Umsatzes aus und weist Margen von 10% bis 15% auf.
Das Unternehmen erweitert seine Verpackungskapazitäten mit einer neuen Anlage von 100.000 Quadratfuss in Salt Lake City, Utah, die Anfang des 4. Quartals 2025 in Betrieb gehen soll. Die bestehenden Umklappschachtelteile befinden sich in Franklin, Wisconsin, und Spartanburg, South Carolina, mit internationalen Investitionen in Santo Domingo, Dominikanische Republik, und Partnerschaften in Mittelamerika und Asien.
Quad’s Datenplattform verfolgt monatlich über 3 Milliarden kontinuierlich validierte Datenpunkte und deckt 97% der amerikanischen erwachsenen Bevölkerung und 92% der Haushalte ab. Das Unternehmen schätzt, dass seine Lösungen ungefähr 10% des Volumens des US-amerikanischen Postdienstes betreffen, wobei Erstklasse-Post und Pakete nicht berücksichtigt werden. Die Posttarife sind in den letzten fünf Jahren um 55% gestiegen, also fast doppelt so schnell wie die Inflationsrate. Quad’s gemeinsame Postversendungen und fortschrittliche Lösungen können die Postkosten aber um bis zu 27% senken.
Im Fachhandel ist die In-Store Connect-Plattform von Quad, die Ende 2024 auf den Markt kam, an 30 Standorten von ShopRite durch die Partnerschaft mit Wakefern verfügbar. Das Netzwerk hat sich bei zwei Einzelhändlern weiter verbreitet und zwei neue Lebensmittelgeschäfte hinzugefügt, wobei die Anzahl der Bildschirme voraussichtlich bis zum Jahresende etwa verdoppelt werden wird. Bei den gemeldeten Umsatzsteigerungen wurden für Tiefkühlkost und konsumergepackte Waren bis zu 20% erreicht, bei Getränken konnte eine sehr gute Leistung erzielt werden, und bei kommodifizierten Waren wie Waschmittel liessen sich Zahlen im Einstellungsbereich erreichen.
Die Aktien von Quad wurden zum Schluss des Tages zu 10,06 US-Dollar gehandelt, was ein Rückgang von 1,37 % gegenüber dem Vortag widerspiegelt. Das Verhältnis von Kurs zu Gewinn liegt laut Management bei 4,5-mal, während Drittpartei-Daten für ein P/E-Verhältnis von etwa 16 sprechen. Zu den von Analysten genannten Kursziele zählen 13 und 13,50 US-Dollar.
