Lotus Bakeries, das belgische familiengeführte Bäckereigeschäft, das aus einem bescheidenen Speculoos-Kekse aus einem flemischen Dorf die viertgröβte Keksmarke weltweit gemacht hat, erzielte ein weiteres Quartal mit engagierter Durchsetzung. Der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 stieg um 14,0% auf 750 Millionen Euro, während der Überschuss um 23,5% auf 98,1 Millionen Euro stieg. Für das volle Jahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von über 1,3 Milliarden Euro und einen Gewinn von 172 Millionen Euro.
Biscoff, der karamellisierte Keks, der 1932 in Lembeke nahe Gent zum ersten Mal gebacken wurde, macht mittlerweile rund 60 % der Umsätze des Konzerns aus. Er wird nicht nur als Keks verkauft, sondern auch als Brotaufstrich und in Partnerschaft mit dem Eisproduzenten Froneri auf dreizehn europäischen Märkten unter Marken wie Mövenpick und Nuii. Ein zweites Portfolio – nakd, TREK, BEAR und Kiddylicious – zielt auf den Trend zu natürlichen Snacks ab.
Am bemerkenswertesten ist vielleicht, wie weit das Unternehmen expandiert, ohne in Fabriken oder eigene Vertriebsorganisationen zu investieren. Mondelez hat Biscoff in seine Toblerone-, Suchard-, Freia- und Marabou-Sortimente integriert und arbeitet angeblich an einem gemeinsamen Geschäftsplan für Brasilien, der auf einer erfolgreichen Kooperation in Indien basiert. Die Entscheidung für die Lizenzierung anstatt die Nachahmung ist ein ungewöhnlicher Beleg für die Preisverhandlungsmacht eines Unternehmens, das nur eine einzige Keksprodukte besitzt.
In den USA wurde Biscoff zur am schnellsten wachsenden Marke in den Kategorien Kekse und Brotmarmelade im ersten Halbjahr 2026 und überschritt erstmals die 10% Marktpenetration - ein Wert, der angesichts der etablierten amerikanischen Keksmärkte noch grosse Spielräume lässt. In Asien wird der Markt durch eine neue Fabrik in Chonburi, Thailand, erschlossen, die im ersten Halbjahr 2026 mit den Betrieb aufgenommen wurde und die Erwartungen übertraf.
Das Unternehmen setzt sein bisher grösstes Anlageprogramm ein: zwischen 2026 und 2030 werden mehr als 500 Millionen Euro in Standorte in Mebane (USA), Lembeke und Chonburi investiert, wobei allein für 2026 und 2027 mehr als 250 Millionen Euro vorgesehen sind. Die Nettoverschuldung belief sich Mitte 2026 auf etwa 115 Millionen Euro, was dem 0,3-fachen des EBITDA entspricht. Das Management sagte, dass die Investition durch Nachfrage angetrieben sei, nicht nachfragecreierend.
Die operative Effizienz unterscheidet Lotus von grösseren Rivalen. Nestlé, das rund 2.000 Marken betreibt, erzielte 2025 einen Betriebserfolg von 16,1 % im Vergleich zu 17,5 % von Lotus im H1 2026. Die Kapitalrentabilität liegt bei circa 17 % und die Kapitalrendite bei etwa 21 %, beides seit einem Vierteljahrhundert stabil.
Die kontinuierliche Entwicklung wird durch die Eigentümerstruktur gestützt: Die Familien Boone und Stevens besitzen die Mehrheit der Anteile und Jan Boone steht bereits seit über zwanzig Jahren an den Rudern des Unternehmens. Während Nestlé in demselben Zeitraum zwei Geschäftsführer verlor und der Vorsitzende unter Druck von Investoren seine Position aufgab, hat Lotus im gleichen Zeitraum praktisch nur eine strategische Entscheidung getroffen: Die Kapazität für Biscoff zu erhöhen.
Die Bewertung ist sehr hoch. Die Aktie wird zu etwa 55-mal dem Gewinn je Aktie für 2025 gehandelt, von dem sich der Wert auf etwa 45 im nächsten Jahr verringert – im Vergleich zu etwa einem Drittel dieses multipliers für Nestlé und Mondelez. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis erreichte in 2024 kurz vor dem Jahr 70, bevor es zurückfällt, ein Zyklus, der sich wiederholt und patientenfreundliche Einstiegsmöglichkeiten für die Anleger bietet.
