Die Europäische Zentralbank verstärkt ihre Bemühungen, einen integrierten tokenisierten Finanzmarkt aufzubauen, in dessen Zentrum die Zentralbankengeldmittel stehen, um einer Fragmentierung vorzubeugen, die das globale Ansehen des Euro schwächen könnte.
Auf dem Symposium der Deutschen Bundesbank zu Innovationen im Zahlungswesen in Frankfurt am Mittwoch sagte ECB-Vorstandsmitglied Piero Cipollone, Europa müsse entschlossen handeln, um die Architektur des tokenisierten Finanzwesens zu gestalten, bevor sich unvereinbare Plattformen für die bestehende Fragmentierung ausnützen. Tokenisierung und Distributed Ledger Technology (DLT) könnten die Emission, den Handel, die Clearings-und Settlement-Prozesse vereinfachen, indem sie Funktionen in programmierbare digitale Umgebungen konsolidieren, sagte er. Er warnte jedoch, dass dieselbe Technologie entweder den Wettbewerb fördern oder die Abhängigkeit verstärken könne.
Die europäischen Kapitalmärkte bleiben trotz fortschrittlicher Entwicklung weiterhin hoch fragmentiert. Der Block beherbergt 31 Zentralverwahrstellen für Wertpapiere, 14 zentrale Gegenparteien und 323 Handelsplätze, wobei über 95 % der Transaktionen im Jahr 2023 innerhalb einzelner Zentralverwahrstellen abgewickelt werden. Grenzüberschreitende Aktivitäten bleiben weiterhin begrenzt, auch innerhalb von Gruppen, die mehrere Zentralverwahrstellen betreiben. Die Tokenisierung könnte die Abhängigkeit von traditionellen Silos verringern, indem sie atomare, bedingte Transaktionsabwicklungen und die Automatisierung intelligenter Verträge über die gesamte Wertschöpfungskette ermöglicht, sagte Cipollone.
Das globale Momentum in tokenisierten Vermögenswerten wird stärker. Zwischen März 2025 und März 2026 stieg die Anzahl von tokenisierten traditionellen Vermögenswerten in öffentlichen Blockchains weltweit um etwa das Fünfach. In den USA bearbeitete eine einzige private Plattform im März 2026 täglich im Schnitt 354 Mrd. USD an tokenisierten Repo-Transaktionen, viermal so viel wie ein Jahr zuvor. Europäische Institutionen haben begonnen, tokenisierte Anleihen, Einlagen und Sicherheiten zu emittieren, während CSDs große Tokenisierungsinitiativen lanciert haben. Im März begann das Eurosystem, marktfähige Assets, die von DLT ausgegeben werden, als geeignetes Sicherheiten in europäischen CSDs zu akzeptieren.
Trotz dieser Entwicklungen bilden tokenisierte Vermögenswerte im Vergleich zu den weltweiten Märkten immer noch nur einen Bruchteil und haben eine geringere Liquidität sowie eine eingeschränkte Secondary-Trading. Cipollone identifizierte drei Risiken: Fragmentierung in unvereinbare Netzwerke, Verlust der monetären Anker ohne Geld der Zentralbanken und externe Abhängigkeit von nicht-europäischer Infrastruktur oder Governance.
Zu den Zielen der EZB gehören unter anderem die Bereitstellung von DLT-Transaktionen in Zentralbankgeld zur Verankerung der tokenisierten Finanzierung, die Förderung eines integrierten europäischen Zahlungs-und Wertpapiersektors sowie der Erhalt der globalen Attraktivität des Euro und der strategischen Autonomie Europas. Zu den Prognosen gehört 2024 eine Beteiligung von 64 Marktteilnehmern an über 50 Tests, was zeigt, dass der Zugang zu Zentralbankgeld für sichere, skalierbare tokenisierte Märkte entscheidend ist.
Die EU kommt ebenfalls geltende Regelungen auf den Weg, und die Mitgesetzgeber diskutieren über eine Verlängerung des DLT-Pilotenregimes, und die Europäische Kommission überprüft potenzielle Verbesserungen der Verordnung über Märkte für Kryptowährungen auf der Grundlage der bisherigen Implementierungserfahrungen.
