Als der Attorney General von Alabama laut unterschiedlichen Medienangaben eine Untersuchung gegen OpenAI angestand, weil es angeblich in den Code von Hugging Face eingreift sollte, wurde die Geschichte schnell in die breiter angenommene Risiko-in/Risiko-aus-Narrative des Forex gequoten. Eine gemeldete Pause in der Modellentwicklung von OpenAI deutet darauf hin, dass die Regulierungsbehörden möglicherweise bereit sind, sich in den schnell vor sich steigenden KI-Sektor einzugreifen, und dass Unsicherheit nun eine neue Variable in der Währungs-Risiko-Equation darstellt.
Der KI-Boom hat in den letzten Monaten eine seltene Quelle von reiner Wachstumsoptimismus dargestellt und hat den Appetit auf risikoreicheres Kapital von hoch renditenden Aktien bis hin zu Rohstoffkursen angetrieben. Wenn dieser Optimismus durch eine regulatorische Untersuchung getrübt wird, ziehen die Anleger instinktiv zu Assets zurück, die als sicherer angesehen werden. Im Devisenhandel manifestiert sich dieses Zurückziehen typischerweise in einem Ruckmelden der japanischen Yen und des Schweizer Francs sowie in einem bescheidenen Aufschwung des US-Dollars, der immer noch seinen Status als Weltreservwährung genießt. Für ein breiteres Publikum bezeichnet der Begriff „Risk-on/Risk-off“ das Marktverhalten, bei dem Anleger während optimistischer Phasen risikoreichere Assets annehmen oder während Unsicherheiten eher sicherere Assets bevorzugen.
Was diese Episode von einer standardmäßigen geopolitischen Belastung unterscheidet, ist ihr sektorbezogener Charakter. Im KI-Sektor weisen die US-Technik-Aktien niedrigen Anteil an den Gesamtmarktkapitalen, was wiederum die Dollarkurse durch Beiträge von Aktienfonds beeinflusst. Eine gemeldete Verlangsamung der Wachstumsprognosen, die auf KI-Technologie beruhen, kann den kürzlich beobachteten Trend zur Abschwächung des Dollars beenden, der ohnehin unter dem Druck der schwächeren Zinssenkungstaktik der US-Notenbank steht. Kurz zusammengefasst: Der Dollar kann einfach nur einen zweiten Wind erhalten, weil die Anleger die Preise für KI-bezogene Wachstumsaussichten neu verhandeln.
Bei dem Euro geht es weniger um direkte Expositionsrisiken als vielmehr um den Zeitpunkt. Die Europäische Zentralbank verfolgt weiterhin einen Kurs der schrittweisen Lockerung, und der Euro pendelt in der Nähe seiner jüngsten Tiefstwerte. Ein erneuter Anstieg der Risikoscheu könnte den Euro gegenüber dem Dollar und dem Yen sinken lassen, vor allem wenn die EZB gezwungen sein wird, die Zinssätze länger niedrig zu halten, um eine verzögerte Erholung zu unterstützen.
Auch die Teilnehmenden am Carry-Trade werden den Schwankungen ausgesetzt sein. Hochrendite-Währungen wie der australische und neuseeländische Dollar haben von der weltweiten Suche nach Rendite profitiert, aber sie vertreten auch das erste Kontingent, das im Falle einer Abwärtstrend des Risikogedanken abfließt. Eine Verschiebung hin zu denem sichereren Zufluchtsort der Investoren könnte dazu führen, dass kurzfristige Kapitalflüsse aus den Währungspaaren AUD/JPY sowie NZD/JPY erfolgen, was den Druck auf diese Währungen über die üblichen Faktoren der Rohstoffpreise hinaus verstärkt.
Zu den wichtigsten Variablen gehören der Umfang der angebotenen Untersuchung in Alabama und mögliche künftige Regulierungsmaßnahmen in den USA. Sollte die Prüfung sich auf eine umfassende Straffung der Entwicklung von KI-Modellen ausdehnen, könnten wir einen stärkeren Risk-off-Schwung erkennen. Andererseits könnte eine schnelle Lösung mit minimalen Strafen dazu führen, dass der Markt den Schlag abfängt und wieder auf seine vorherige Risk-on-Kurve zurückkehrt.
Meiner Meinung nach ist die Untersuchung der Alabama-AI einen Hinweis darauf, dass Regulierungsrisiken zu einem immer bedeutsameren Faktor für die Forex-Märkte werden. Handelspartner und Investoren sollten mit Nachrichten über KI die gleiche Vorsicht haben, die sie für Entscheidungen der Zentralbanken oder geopolitische Krisensituationen behalten. Die Währungen, die dieser neuen Welle der Unsicherheit am besten standhalten können (JPY, CHF und möglicherweise der USD), dürften besser abschneiden als die risikoreicheren, renditeorientierten Währungen. Transaktionsgeheimnisse, bei denen Investoren in Währungen mit niedriger Rendite investieren und gleichzeitig in höher rendierenden Währungen investieren, sind besonders sensibel gegenüber Veränderungen des Risikos.
