Les rendements à long terme des bons du Trésor américain ont doublé la semaine dernière, poussés par les inquiétudes concernant la viabilité fiscale et un changement dans les attentes des investisseurs à la suite de la nomination d'un nouveau président de la Réserve fédérale. Le rendement à 10 ans américain est passé de 4 points de base, alors que les rendements à 2 et 30 ans ont augmenté respectivement de 6 et de 1 point de base, ce qui a contribué à la volatilité plus générale du marché.
Wolfe Research a expliqué la hausse des rendements observée depuis fin juin par l’incertitude entourant la politique de la Réserve fédérale sous le nouveau leadership, les investisseurs exigeant une prime à terme plus élevée pour conserver des obligations à maturité plus longue. La firme a noté que cette tendance pourrait avoir des répercussions sur les secteurs capital-intensifs, notamment sur ceux qui comptent sur le financement à revenus fixes pour leurs initiatives de croissance.
Les mesures récentes du Département du Trésor, notamment un programme élargi de rachat d'obligations et une intervention sur le marché des devises USD/JPY, ont été citées par Wolfe comme éléments de soutien potentiel pour les actifs à risque et les actions sensibles aux taux, même si les marchés n'ont pas encore pleinement intégré ces mesures. La firme a indiqué que ces mesures pourraient contribuer à stabiliser les conditions, mais la volatilité des taux et des actions devrait persister.
M. Wolfe a également souligné le contexte fiscal, attirant l'attention sur le niveau record de la dette du gouvernement américain et les deficits persistants comme étant des pressions structurelles sur les taux à long terme. La société a insisté sur le fait que les décideurs politiques ont un intérêt à maintenir les coûts d'emprunt à long terme à de hauts niveaux, compte tenu de la dépendance croissante des hyperscalers aux marchés des titres à revenu fixe pour financer leurs dépenses en capital liées à l'intelligence artificielle.
Pour l’avenir, les participants au marché seront dirigés vers la publication des résultats financiers de Nvidia mercredi et le rapport de juillet sur l’inflation du PCE, suivi des observations du président de la Fed, Kevin Warsh, au symposium sur les politiques économiques de Jackson Hole, organisé par la Réserve fédérale de Kansas City, vendredi. M. Wolfe a averti que les entreprises ayant un haut niveau de dette – c’est-à-dire une dette nette supérieure au cinquième égal ou égale à 3,5 fois l’EBITDA, avec 30 % de la dette qui matura prochainement – sont en particulier vulnérables si les taux à long terme continuent de grimper.
