Lorsque Vlad Tenev a pris la parole lors du dernier sommet sur la fintech et a exhorté les États-Unis à autoriser les actions tokenisées, il ne parlait pas simplement d’un produit : il indiquait une faille structurelle dans notre système financier. Les actions tokenisées, qui constituent essentiellement des représentations des actions traditionnelles basées sur la blockchain, promettent des règlements instantanés, une propriété fractionnée et des transactions 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Pour une industrie qui lutte encore contre les délais de règlement et les frictions liés aux transferts transfrontaliers, cette promesse est rien de moins que révolutionnaire.
Le concept en soi est simple : un dépositaire réglementé bloque la part subsistant dans une fiducie, puis émet un jeton numérique qui reproduit ses droits économiques. Ce jeton peut être déplacé, fractionné ou combiné sur un registre public ou autorisé, ce qui permet de libérer de la liquidité que l’infrastructure traditionnelle ne peut pas fournir. Pourtant, malgré l'élégance technique, le cadre réglementaire des États-Unis demeure farouchement ambigu. La position de la SEC sur le fait que les actions tokenisées sont des titres, des marchandises ou quelque chose de complètement nouveau n’est pas élucidée, et cette incertitude a écarté les grandes banques et les gestionnaires de fonds.
En comparaison, en Europe, le régime MiCA et les initiatives d'ouverture des banques du Royaume-Uni commencent à intégrer les actifs tokenisés dans un encadrement réglementaire bien précis. En Asie, notamment sur les marchés comme à Singapour et au Japon, les programmes de “sandbox” délivrent déjà des orientations permettant aux entreprises de tester des actions tokenisées avec une restriction des frictions réglementaires. Aux États-Unis, à l'inverse, on observe tout cela depuis les gradins, alors que les innovateurs locaux tentent de trouver un terrain d’application légale.
Pour les investisseurs institutionnels, les enjeux sont importants. Les fonds de pension et les endowments se plaignent depuis longtemps de l'illiquidité de l'exposition au marché privé ; les actions tokenisées pourraient démocratiser l'accès à des actifs jusqu'ici bloqués, en procurant des rendements meilleurs en fonction du risque. Par ailleurs, la capacité à régler les transactions en quelques secondes plutôt que en jours réduirait considérablement le risque de contrepartie, ce qui devrait être très apprécié par les dépositaires réticents au risque qui ont été prudents vis-à-vis de l'exposition aux cryptoactifs.
Cependant, cette promesse n'est pas sans risques. La garde, la conformité au règlement AML et la protection des investisseurs restent primordiaux. Un jeton qui est échangé 24 heures sur 24 pourrait également amplifier la volatilité du marché si des mécanismes de limitation de la perte et des normes de divulgation claires ne sont pas associés. Les régulateurs doivent donc créer une approche équilibrée qui protège les investisseurs tout en libérant les gains d'efficacité que la tokenisation offre.
Mon point de vue est simple : les États-Unis ne se peuvent pas permettre de laisser l'inertie réglementaire déterminer l'avenir de l'infrastructure du marché. En émettant des orientations claires – peut-être inspirées d'un mélange des règles en vigueur de la SEC et du cadre MiCA de l'UE – nous pouvons fournir la certitude dont les banques, les gestionnaires d'actifs et les entreprises de fintech ont besoin pour investir dans les actions tokenisées à une large échelle. Le résultat serait un marché plus liquide, plus inclusif et plus technologiquement avancé, qui permettrait aux États-Unis de rester au premier plan de l'innovation financière.
Jusqu'à ce que cette clarté arrive, l'écosystème crypto continuera de rechercher en dehors des frontières la prochaine vague de capital institutionnel. La question n'est pas de savoir si les actions tokenisées sont l'avenir ; il s'agit de savoir si les États-Unis seront ceux qui rédigeront le manuel de règles ou si ils le verront simplement se faire ailleurs.
