J'ai été surpris, mais pas choqué, de voir PostFinance annoncer qu'il ne tiendra plus à présent de périodes fixes pour son produit de staking Ethereum. Après des années d'avoir traité les actifs PoS comme un compte d'épargne bloqué, la banque suisse permet maintenant des désstakings initiés par les détenteurs deux fois par semaine, une flexibilité qui correspond à la cadence des fonds classiques des marchés monétaires.
Ce changement est important car il aborde directement l'un des principaux points d'encaissage pour les investisseurs institutionnels : la liquidité. Jusqu'à présent, un 12‑mois de lock‑up obligé les gestionnaires de trésorerie d'affecter l'ETH en gardant à l'esprit une vision à long terme, souvent au détriment de l'agilité du bilan. En permettant aux clients de sortir du protocole tous les seme‑semaines, PostFinance transforme l'étage en un instrument à revenu réellement négociable, comparable à un bond à maturité courte.
Du point de vue de la structure du marché, cela pourrait augmenter l'offre sur le réseau de l'ETH disponible immédiatement pour les transactions. Des déstakings plus fréquents signifient un pool plus grand et plus fluide d'ETH liquide entrant sur les échanges, ce qui pourrait atténuer la volatilité des prix et réduire l'écart entre la prime et le rabais qui a tant troublé les jetons de stakage liquide tels que stETH de Lido.
Parlant du Lido, le mouvement suisse oblige à réévaluer le modèle dominant de détention liquide. L'attrait du Lido résidait dans sa capacité à fournir une liquidité instantanée, mais cela se fait au prix d'une couche de conservation et d'une commission intégrée. À l'inverse, l'offre de PostFinance conserve les ETH sous-jacents sous la garde de la banque tout en garantissant des droits de sortie quasi-temporelle, ce qui pourrait être particulièrement attractif pour les gestionnaires d'actifs à risque limité qui valorisent la clarté du contrepartie.
Les régulateurs seront probablement amenés à suivre cette évolution par deux regards. D'une part, la suppression des lock‑ups est conforme aux normes bancaires suisses qui mettent l'accent sur l'autonomie du client et la transparence de la divulgation des risques. D'autre part, cela soulevait des questions sur la façon dont la raréfaction des stakings pourrait affecter la sécurité du réseau si de grands validateurs retiraient soudainement de grandes enjeux. La décision de la banque d'étendre ce modèle à d'autres chaînes PoS mettra à l'épreuve les cadres de régulation dans différentes juridictions.
Bien sûr, la flexibilité introduit de nouveaux risques. La fréquence élevée des flux de liquidités pourrait mettre à mal les performances des validateurs, et les institutions pourraient avoir besoin d'outils de surveillance sophistiqués pour éviter des événements de réduction brutale involontaire. De plus, la possibilité de retirer les jetons deux fois par semaine pourrait encourager des comportements spéculatifs, éclayant la ligne entre la recherche de rendements authentiques et les opérations à court terme.
Dans l'ensemble, le changement de politique de PostFinance indique que le staking évolue d'une activité pionnière et à long terme à une classe d'actifs liquides et mainstream. Si d'autres dépositaires suivent, nous pourrions assister à une vague de capitaux institutionnels traitant les tokens PoS avec les mêmes attentes de liquidité que pour les billets du Trésor, ce qui modifierait radicalement la structure du marché des cryptos.
