Les prix de l'argent ont augmenté d'environ 16 % en août, touchant un maximum de 66,56 dollars l'once, moins de dix jours après la tenue d'une réunion de la FED à l'ambiance hawkish, avant de retomber à 63,96 dollars le 1er septembre lorsque les perspectives d'une poursuite de la hausse des taux ont fait leurs preuves. Cependant, cette hausse masque un problème structurel de l'offre : la majeure partie de l'argent extrait provient d'autres métaux, en particulier le plomb et le zinc, dont la production décline et dont le coût augmente.
La production mondiale de zinc a reculé de 2,6 % et celle de plomb de 3,0 % au cours du premier semestre de 2026, selon les données de l'International Lead and Zinc Study Group (ILZSG). Ces baisses étaient concentrées parmi les principaux producteurs, dont Antamina au Pérou, Garpenberg en Suède et Red Dog aux États-Unis, alors que la mine Lady Loretta en Australie a fermé fin 2025. Ces baisses ont inversé les tendances de croissance précédentes, car la même série de données indiquait une hausse de 1,1 % jusqu'en mai.
La pression à la diminution de l’offre est également illustrée par les frais de traitement records pour le concentré de zinc en Chine. Les frais de traitement à la journée pour le concentré de zinc importé sont chutés à environ – 117,50 $ la tonne sèche en août, selon l’indice du marché des métaux de Shanghai, contre une référence annuelle de 85 $. Le coût négatif indique que les fonderies paient aux miniers pour traiter le minerai, ce qui déplace les marges vers les sous-produits comme l’argent. L’ILZSG ne mesure pas directement la production d’argent, mais en appliquant ces baisses de production à la base de l’année dernière, cela suggère une réduction potentielle d’environ 7 millions d’onces par an – environ 0,83 % des 844,1 millions d’onces prévus pour 2026 par Metals Focus et l’Institut de l’argent.
L'imbalance structurelle dans l'offre d'argent reste intacte. Le marché devrait faire face à un sixième déficit annuel consécutif de 46,3 millions d'onces en 2026, selon la World Silver Survey. Cependant, le mécanisme par lequel les prix plus élevés résolvent généralement les shortages peut être limité. Environ 74 % de l'argent extrait est produit sous forme secondaire dans les opérations d'exploitation de plomb et de zinc, où les décisions de production sont déterminées par l'économie de ces métaux primaires plutôt que par les prix de l'argent. Cette découplage limite la réactivité de l'offre d'argent aux signaux de prix.
Les stocks d'argent du COMEX ont augmenté au cours du mois écoulé, tandis que les réserves en Londres ont progressé pour un troisième mois consécutif, atteignant 28 213 tonnes à la fin du mois de juillet. Le contrat à terme de septembre a atteint sa première journée de mise en marché sans signes de tension, ce qui indique qu'une contraction du marché physique n'a pas encore eu lieu en dépit des restrictions d'offre dans la production de minerai.
