S&P Global Ratings a revu sa perspective sur Constellation Software de stable à positive, confirmant la cote de crédit d'émetteur BBB de l'entreprise. Ce changement reflète les progrès réalisés en matière de désendettement et la génération durable de liquidités.
Le levier net de l'entreprise, ajusté par S&P, a diminué à 1,1 fois l'EBITDA pour les 12 mois jusqu'au 30 juin 2026, contre 1,7 fois en 2023. Le flux de trésorerie opérationnel libéré est monté à environ 2,5 milliards de dollars en 2025, contre 1,6 milliard de dollars en 2023, et devrait atteindre 2,8 milliards de dollars en 2026. Les dépenses d'acquisitions sont prévues à 2,6 milliards de dollars pour l'année en cours, le flux de trésorerie libre excédant les dépenses depuis 2024.
Constellation a finalisé quatre acquisitions dépassant 100 millions de dollars au cours du premier semestre de 2026, dont celles de Derby Soft et de Synchronoss. La société détient des parts minoritaires de 24,8 % dans Assecco et de 12,7 % dans Sabre. Ses activités couvrent plus de 100 secteurs, sans que aucun des clients ne contribue à plus de 2 % des revenus.
La maintenance et les revenus récurrents représentent désormais près de 75 % des revenus consolidés, contre 70 % il y a deux ans, grâce à un taux de rétention client supérieur à 90 %. Les revenus liés à la maintenance sont attendus pour croître en moyenne de 5 % par an, grâce aux augmentations de prix et aux nouveaux produitsadd-on.
S&P indique que la note pourrait être augmentée au cours des 12 à 24 prochains mois si le ratio de levier reste inférieur ou égale à 1,5 fois, après des acquisitions financées par la dette, ou si les marges d'EBITDA augmentent substantiellement. L'avenir pourrait revenir à stable si le ratio de levier dépasse 1,5 fois, en raison d'une politique d'acquisitions plus audacieuse ou d'une performance opérationnelle plus faible.
