Riot Platforms a enregistré une perte de 60,3 millions de dollars au titre des coûts d'électricité au premier semestre de 2025, compensée par un montant de 31,1 millions de dollars correspondant aux paiements de ERCOT pour la réduction volontaire effectuée dans le cadre de son programme de réponse à la demande. Les dépenses nettes en énergie électrique s'élèvent à 29,2 millions de dollars contre un budget de 145,8 millions de dollars, les paiements de ERCOT couvrant 21,3 % de la facture, soit une augmentation par rapport à 16,1 % au cours de la période de l'année précédente.
Les contrats d'électricité de la société comprennent un accord à prix fixe pour 245 mégawatts jusqu'en 2030, structuré comme un dérivé en raison d'un traitement comptable qui suppose une livraison physique peu probable. Cette classification reflète une stratégie de trading d'énergie plutôt qu'un achat de puissance conventionnel, Riot vendant en fait de l'énergie qu'il ne compte pas consommer. Les deux blocs du contrat s'étendent jusqu'en 2030, tandis qu'un troisième bloc prend fin en octobre 2027.
La dynamique des prix de l'énergie au Texas a été marquée par une volatilité importante. Le prix moyen de décembre 2024 s'est établi à 55,70 $ par mégawatt-heure, et est tombé à 48,60 $ en juin 2025. Corsicana, le terrain d'un autre contrat de Riot, est passé d'une diversité d'actifs à une perte de valeur au cours de la baisse des prix à l'avance de l'électricité. Les écarts de prix entre le moment de clôture s'échelonnent de +7 $ en décembre à -12,50 $ en juin, alors que le seuil de la fourchette s'élargit de -12 à -45 $. Les contrats de capacité, qui compensent la disponibilité plutôt que la production, sontpassés de 270 à 331 $ par mégawatte-jour.
Les droits de revenus liés à la congestion (CRR) dans le territoire de PG&E en Californie restent relativement stables, avec des moyennes pondérées de 2 $ par mégawattheure en décembre 2024 et en juin 2025. À l'inverse, le programme 4CP d'ERCOT, où les tarifs de transport sont fixés en fonction de la charge pendant quatre intervalles de 15 minutes en été, offre des crédits qui réduit les factures d'électricité futures. Les revenus liés à la réponse à la demande de Riot se sont établis à 2,8 millions de dollars au 2e trimestre 2025, en hausse de 14,1 millions de dollars au 1er trimestre, reflétant les modèles de demande saisonniers.
Le traitement comptable de ces contrats repose sur l'improbabilité de la livraison physique, une position qui pourrait changer si Riot convertissait ses installations au financement de l'informatique à haute performance (HPC). L'entreprise a déclaré avoir recueilli 31,9 millions de dollars de revenus de location pour l'HPC au deuxième trimestre, ainsi que 12,8 millions de dollars de revenus miniers, en légère baisse par rapport aux 47,6 millions de dollars du premier trimestre. Ce transition peut modifier la classification des instruments dérivés, car la consommation horaire impliquerait que la livraison physique devient probable.
Les analystes observent la divergence entre les signaux de tarification de ERCOT et de PG&E, ERCOT affichant une différence de prix de point de règlement inférieure à -12,50 dollars par mégawattheure, un indicateur important pour l'exposition de Riot. Les crédits de réduction d'alimentation de la société pour le troisième trimestre devraient dépasser les 10,054 millions de dollars enregistrés au deuxième trimestre, bien que la saisonnalité puisse limiter l'intérêt de cette comparaison. Si les crédits sont insuffisants, cela pourrait signaler une réévaluation des contrats de capacité d'ERCOT.
Les implications plus générales restent incertaines. Le modèle hybride de Riot, qui met en balance les opérations d’extraction et les locations pour calcul intensif, peut atténuer les pertes, mais les structures comptables et contractuelles introduisent des risques liés aux réévaluations du marché de l’énergie et aux hypothèses de livraison physique.
