Lotus Bakeries, la pâtisserie familiale belge qui a transformé un humble biscuit speculoos d'une bourgade flamande en la quatrième plus grande marque de biscuits au monde, a annoncé un autre trimestre à l'exécution solide. Les revenus au premier semestre de 2026 sont montés de 14,0 % à 750 millions d'euros, tandis que le bénéfice net a augmenté de 23,5 % à 98,1 millions d'euros. Pour l'ensemble de l'année 2025, la société a réalisé plus de 1,3 milliards d'euros de revenus et 172 millions d'euros de bénéfices.
Biscoff, le biscuit caramélisé créé pour la première fois à Lembeke, près de Gand, en 1932, représente aujourd'hui environ 60 % des revenus du groupe. Il est commercialisé non seulement sous forme de biscuit, mais aussi sous forme de beurre et en partenariat avec le fabricant de glaces Froneri sur treize marchés européens, sous des marques telles que Mövenpick et Nuii. Un deuxième portfolio - nakd, TREK, BEAR et Kiddylicious - cible la tendance des snacks biologiques.
Le plus frappant est peut-être la manière dont Mondelez a étendu son activité sans investir dans des usines ou dans des forces de vente propres. Mondelez a intégré Biscoff dans les gammes Toblerone, Suchard, Freia et Marabou et semble élaborer un plan d'affaires commun pour le Brésil, en s'inspirant d'un arrangement qui a fait ses preuves en Inde. Le choix de licencier plutôt que de reproduire un produit indique un pouvoir de fixation des prix inhabituel pour une entreprise qui ne détient qu'un seul biscuit.
Aux États-Unis, Biscoff est devenu la marque qui a enregistré la croissance la plus rapide dans les catégories des biscuits et des tartinables au cours du premier semestre 2026, dépassant le pourcents de pénétration dans les ménages à 10 %, un chiffre qui laisse encore un espace considérable étant donné que les marques de biscuits établies dans le pays atteignent des parts multipliées de celle-ci. En Asie, l'expansion démarre depuis une nouvelle usine de Chonburi, en Thaïlande, qui a pris pleinement fonction début 2026 et a dépassé les attentes initiales.
La société maintient son programme d'investissements le plus important à ce jour : plus de 500 millions d'euros entre 2026 et 2030 sur les sites de Mebane (États-Unis), Lembeke et Chonburi, avec plus de 250 millions d'euros prévisibles uniquement pour 2026 et 2027. La dette financière nette s'élevait à environ 115 millions d'euros au milieu de 2026, ou à 0,3 fois l'EBITDA. La direction a indiqué que l'investissement est basé sur la demande, et non sur sa création.
L'efficacité opérationnelle distingue Lotus de ses concurrents plus importants. Nestlé, qui exploite environ 2 000 marques, a enregistré un marge opérationnelle de 16,1 % en 2025, contre 17,5 % pour Lotus au 1er trimestre 2026. Le rendement sur le capital est d'environ 17 % et le rendement sur les fonds propres est de 21 %, et ce, sur la base de résultats durables pendant un quart de siècle.
La structure de propriété est à l'origine de cette continuité. Les familles Boone et Stevens détiennent une majorité des actions, et le directeur général Jan Boone est au sommet de l'entreprise depuis plus de vingt ans. Pendant que les deux PDG de Nestlé ont été remplacés et que son président a démissionné sous la pression des investisseurs, Lotus a effectué une seule mesure stratégique : accroître la capacité de production de Biscoff.
La prime de valorisation est considérable. L'action est cotée à environ 55 fois les profits par action pour 2025, ce qui baisse à environ 45 sur les prévisions pour l'année suivante – contre un multiple d'environ un tiers pour Nestlé et Mondelez. Le P/E a culminé à près de 70 en 2024 avant de baisser, un cycle qui se répète et offre des points d'entrée aux investisseurs patients.
