L'euro a baissé de 0,2 % à 1,1593 mercredi, reculant après une remontée nocturne qui s'est arrêtée juste au-dessus de la moyenne mobile simple sur 100 jours à 1,1572. La paire a brièvement atteint 1,1620 lors de la session asiatique avant que le commerce européen ne l'aborde plus bas, laissant le niveau le plus bas des quinze jours à 1,1572-1,1575 comme niveau de référence fondamental.
L'indice du dollar américain a augmenté de 0,2 % pour se rapprocher de 99,60, amplifiant ses gains alors que les traders attribuaient à une hausse de 25 points de base de la Fed une probabilité de 66,4 % lors de la réunion du FOMC le 15 et 16 septembre, selon les données de CME FedWatch. Il y a une semaine, les chances étaientparties à 39,6 % en faveur d'une hausse et à 60,4 % en faveur d'un maintien du taux d'intérêt.
Les données relatives à l’inflation de la zone euro publiées avant l’ouverture européenne ont ajouté une complexité à la perspective. L’inflation harmonisée flash (HICP) pour août agrémenté à 3,3 % en année sur année contre 2,9 % en juillet, en ligne avec les attentes, tandis que le taux mensuel est passé à 0,4 % contre 0,2 %. Le taux de change reste 130 points de base au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne et s’est accru au cours des deux derniers mois.
Cependant, l'HICP de base, à l'exclusion des produits alimentaires, de l'énergie, de l'alcool et du tabac, s'est atténué à 2,4% contre 2,5%, ce qui est inférieur au consensus de 2,5%, la croissance mensuelle enregistrée par ce taux de base se chiffrant à 0,2%, après avoir stagné en juillet. La combinaison d'une augmentation de l'indicateur global due aux coûts de l'énergie et d'un décroissement du taux de base laisse penser que la BCE pourrait augmenter les taux une seule fois en septembre, avant de faire une pause, même si le marché semble y avoir adhéré.
La courbe des swaps attribue désormais une hausse de 25 points de base par la BCE à 2,50 % lors de la réunion du 10 septembre, dans le contexte d'un resserrement total de 60 points de base au cours des douze prochains mois. Le marché des futures des fonds fédéraux suppose une probabilité de 67 % d'une hausse de 25 points de base le 16 septembre et de 60 points de base de resserrement au cours de la même période d'horizon. Puisqu'il n'y a pas de différences dans le cours de ces deux banques centrales, la base mécanique d'une vague de hausse soutenue de l'euro/dollar lors de l'année 2026 a diminué, tendent à interdire le taux de change dans une fourchette étroite.
La décision de septembre de la BCE est désormais largement prise en compte, reduzant le potentiel de réaction du marché à moins que la Présidente Christine Lagarde ne signale que 2,50 % est un niveau tertiaire ou un point d'étape. Une hausse accompagnée d'un message hawkish pourrait faire monter l'euro, tandis qu'une suggestion selon laquelle l'impulsion inflationniste est temporaire pourrait faire chuter l'EUR/USD en dessous de la moyenne mobile à 100 jours à 1,1572.
La tendance de l'inflation en Allemagne souligne encore plus le dilemme politique. L'indice CPI allemand est monté à 2,9% sur une base annuelle en août, contre 2,8% en juillet, en accord avec les attentes et marquant une troisième hausse mensuelle consécutive. L'accélération rejoint l'orientation hawkish de la BCE, qui a déjà indiqué son soutien à une hausse de taux en septembre. Isabel Schnabel, membre du comité exécutif de la BCE, s'était explicitement prononcée pour une autre hausse avant la publication des données, et la courbe des swaps s'était ajustée en conséquence.
Cependant, la composition de la remontée de l'inflation reste cruciale. Trois hausses consécutives alimentées par les prix de l'énergie et de biens publics diffèrent de celles entretuenues par les services et les salaires. Avec une inflation de base de la zone euro à 2,4 % et en baisse, la marge d'action de la BCE est limitée, alors que l'inflation globale reste élevée.
Le contexte macroéconomique plus général ajoute à l'incertitude. La croissance du PIB de la zone euro s'est ralentie à 1,0 % au deuxième trimestre, comparativement à 1,5 % aux États-Unis. Du fait de l'environnement de croissance en rétission et particulièrement lorsque l'inflation est alimentée par les énergies importées, la marge d'action de la BCE en matière de politique monétaire se limite. Depuis la hausse de la BCE du 11 juin, l'euro a évolué en dessous de son sommet de janvier à 1,2016, clôturant le mois de juillet à environ 1,1530 et maintenant consolidant autour de 1,1593.
Le marché est encore divisé sur les prochaines étapes de la BCE. Bien que l'inflation hors de la canette soutien une hausse de taux en septembre, le ralentissement de l'inflation sous-jacente et les perspectives de croissance modérées laissent entrevoir que le Directoire pourrait opter pour une pause après cette mesure. Le risque est asymétrique : si l'inflation sous-jacente continue de décliner alors que l'inflation hors de la canette reste élevée, la BCE pourrait procéder à la hausse de septembre et ensuite se ralentir, ce qui conduirait à une reconsidération de la trajectoire de larachâtte de 60 points de base qui est intégrée à la courbe.
