Le marché de la négociation d'actions dans des entreprises financées par les risques avant leur entrée en bourse s'est considérablement développé depuis le lancement d'EquityZen en 2013, en raison des périodes d'exercice en conditions privées qui durent de plus en plus longtemps pour les start-ups et de la demande croissante des investisseurs en termes de liquidité. Morgan Stanley a finalisé l'acquisition de cette plateforme basée à New York en janvier 2026, en l'intégrant aux activités plus vastes du cabinet d'investissement dans le secteur des marchés privés.
Phil Haslett, co-fondateur et chef de la stratégie d'EquityZen, a déclaré que le marché secondaire sert aujourd'hui de plus clair indicateur de la véritable valorisation que les phases de financement primaires, particulièrement à mesure que le marché privé devient plus bifurqué. Les entreprises fondées pendant la vague de financement de 2021 – dont nombre n'étaient pas axées sur l'intelligence artificielle – sont souvent cotées avec des rabais moyens de 38 % en dessous de leur dernière valorisation, tandis que les entreprises plus récentes axées sur l'intelligence artificielle bénéficient de primes en raison de la perception de leur efficacité et de leur potentiel de croissance.
La divergence provient de différences structurelles. Les startups les plus anciennes, notamment celles issues de la promotion de 2021, connaissent une croissance plus lente et des pivots stratégiques, alors que les entreprises spécialisées dans l’infrastructure de l’IA, la technologie spatiale et la robotique bénéficient de vents de marée générationnels. Haslett a cité des exemples tels que Figure AI, Project Prometheus, Redwood Materials et Scale AI entrant dans le top 20 d’EquityZen, ce qui témoigne d’un éventail thématique en direction de secteurs à capital intensif et nécessitant plus de temps pour des revenus prévoyables.
Les investisseurs s'adaptent à ces dynamiques. Les acheteurs secondaires tiennent désormais compte non seulement de la dilution des actions, mais aussi de la disponibilité du crédit et du financement basé sur les actifs, ce qui peut donner la priorité aux créanciers dans les scénario de difficultés. Haslett a noté que, alors que les évaluations primaires reflètent les conditions des actions privilégiées et les préférences en matière de liquidation, les prix secondaires offrent une image plus immédiate de la valeur réalisable pour les employés et les actionnaires de longue date.
Les fondateurs adoptent de plus en plus tôt des programmes secondaires approuvés par l'entreprise au cours de leur cycle de vie, motivés par les besoins en matière de rétention des talents et par une concurrence accrue sur le marché des ingénieurs et des scientifiques des données. Morgan Stanley a accru sa activité d'offre publique, reflétant la plus grande volonté des investisseurs de participer à la liquidité secondaire malgré une réticence précédente.
Le marché des initial public offerings reste sélectif, avec SpaceX à l'origine de la plupart des dernières activités. En dehors des noms prestigieux, les résultats post-IPO sont mitigés, avec certaines listings liés à l'intelligence artificielle, comme chez Cerebras, qui connaissent des retraits. Haslett a décrit les conditions actuelles comme "mieux qu'il y a trois ou six mois", mais a prévenu qu'un enthousiasme varié prévaut dans les différents secteurs. Le rallye technologique et les marchés boursiers dynamiques fournissent un cadre favorable, même si les risques d'exécution persistent pour les entreprises qui évoluent des marchés privés vers les marchés publics.
Pour les investisseurs évaluant des actions privées, les prix secondaires constituent désormais un repère essentiel, offrant une vision de la valeur réalisable dans un contexte où les modèles SaaS traditionnels font l'objet d'une surveillance accrue.
