L'acquisition potentielle de Mondelez par Hershey est une option stratégique à long terme, selon Bernstein, qui a modélisé des scénarios où le confiseur américain pourrait acquérir le géant mondial des snacks avec une prime de 15 %.
Selon le scénario de levier 3 fois trésorerie / EBITDA, les bénéfices par action de Hershey pourraient être dilués d'environ 5 % la première année, estime Bernstein. Toutefois, l'opération pourrait devenir presque 11 % accretive si les synergies de coûts équivalentes à 8,5 % des ventes de Hershey sont réalisées dans les deux à trois années. Un scénario de levier ambitieux de 4 fois limiterait la dilution initiale à moins de 2 %, avec une accretion potentielle de près de 16 % après la réalisation des mêmes objectifs de synergie.
La banque d'investissement a souligné que les dernières collaborations de Hershey avec Mondelez, notamment le lancement conjoint des variantes Reese's-Oreo et Oreo-Reese's à la fin de 2025, figuraient parmi les lancements de nouveaux produits les plus réussis pour Hershey. Bernstein a noté la forte position de Mondelez en Chine, où elle génère des ventes estimées à environ 2 milliards de dollars, tandis que Hershey a du mal à s'imposer sur ce marché. En Europe, Hershey a gagné du terrain avec ses tasses à la crème de arachides Reese's au Royaume-Uni et sur d'autres marchés, bien que sa présence régionale reste limitée.
Les défis de gouvernance pourraient compliquer toute éventuelle transaction. Le Hershey Trust, qui contrôle environ 79 % des droits de vote de Hershey grâce aux actions de catégorie B, verrait sa participation de vote diminuer à environ 51 % dans le scénario de 3x de levier. Sa participation économique passerait à environ 9,8 % du total des actions, ce qui pourrait déclencher des clauses nécessitant que le Trust augmente sa participation en capitaux propres pour conserver le contrôle.
Bernstein ne s'attend pas à ce que Hershey poursuive une acquisition à court terme, préférant privilégier des partenariats internationaux, tels que les licences ou les joint-ventures en Chine, au Royaume-Uni et en Europe occidentale. Aucune des deux sociétés n'a commenté publiquement une éventuelle transaction.
