Riot Platforms registró una pérdida de 60,3 millones de dólares en gastos de energía en el primer semestre de 2025, compensada por 31,1 millones de dólares en pagos por parte de ERCOT por el recortaje voluntario bajo su programa de respuesta a la demanda. El gasto neto en electricidad totalizó 29,2 millones de dólares frente a los 145,8 millones de dólares en gastos por energía, con los pagos de ERCOT cubriendo el 21,3% de la factura, lo que representa un aumento del 16,1% en el periodo del año anterior.
Los contratos de energía de la compañía incluyen un acuerdo con precio fijo para 245 megavatios hasta el año 2030, estructurado como un derivado debido al tratamiento contable que supone que la entrega física es improbable. Esta clasificación refleja una estrategia de comercio de energía, en lugar de una compra de energía convencional, con Riot vendiendo efectivamente energía que no tiene previsto consumir. Los dos bloques del contrato se extienden hasta el año 2030, mientras que un tercer bloque se rescinde en octubre de 2027.
La dinámica de los precios de la energía en Texas mostró una volatilidad significativa. El precio medio de diciembre de 2024 se fijó en 55,70 dólares por megavatio-hora, cayendo a 48,60 dólares en junio de 2025. Corsicana, otro de los contratos de Riot, pasó de ser un activo a un pasivo frente al descenso de los precios futuros de la energía. Las diferencias de precio en el punto de liquidación variaron entre +7 dólares en diciembre y -12,50 dólares en junio, con el piso del intervalo que se amplió de -12 a -45 dólares. Los contratos de capacidad, que compensan la disponibilidad en lugar de la producción, se incrementaron de 270 a 331 dólares por megavatio-día.
Los derechos de ingresos por congestión (CRR) en el territorio de PG&E en California permanecieron estables, con medias ponderadas de 2 dólares por megavatio-hora tanto en diciembre de 2024 como en junio de 2025. Por el contrario, el programa 4CP de ERCOT –en el que los cargos de transmisión se establecen en función de la carga durante cuatro intervalos de verano de 15 minutos– ofrece créditos que reducen las facturas de energía futuras. Los ingresos por respuesta a la demanda de Riot totalizaron 2,8 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025, frente a los 14,1 millones de dólares del primer trimestre, lo que refleja las patrones de demanda estacionales.
El tratamiento contable de estos contratos depende de la improbabilidad de una entrega física, una posición que podría cambiar si Riot convierte las instalaciones para su uso en computación de alto rendimiento (HPC). La empresa informó de unos ingresos de 31,9 millones de dólares provenientes de alquileres de HPC en el segundo trimestre, junto con 12,8 millones de dólares en ingresos de minería, inferior a los 47,6 millones de dólares del primer trimestre. Este cambio podría alterar la clasificación de los productos derivados, ya que el consumo por hora implicaría que la entrega física se vuelve probable.
Los analistas observan la divergencia entre las señales de precios de ERCOT y PG&E, con la diferencia de precios en el punto de liquidación de ERCOT que se encuentra por debajo de menos $12,50 por megavatio-hora, un indicador clave para la exposición de Riot. Se espera que los créditos de reducción de energía para el tercer trimestre superen los 10,054 millones de dólares registrados en el segundo trimestre, aunque la estacionalidad podría limitar la fuerza de esta comparación. Si los créditos son inferiores, podría señalar una revalorización de los contratos de capacidad de ERCOT.
Las implicaciones más amplias siguen siendo inciertas. El modelo híbrido de Riot, que equilibra las operaciones mineras con los alquileres de HPC, puede mitigar las pérdidas, pero las estructuras de contabilidad y contrato introducen riesgos relacionados con los ajuste de precios en el mercado de la energía y las suposiciones sobre la entrega física.
