Morgan Stanley ha descrito las próximas elecciones en Brasil como un suceso binario, advirtiendo de que los riesgos fiscales están injustamente subestimados en las previsiones de consenso. En un informe publicado el pasado martes, los economistas Ana Madeira y Thiago Machado expusieron tres escenarios macroeconómicos hasta el año 2035, y la trayectoria de la deuda pública y la política monetaria dependen del resultado de la votación de octubre.
El banco proyecta que el Ibovespa podría oscilar entre 130.000 y 250.000 puntos a mediados de 2027, con un objetivo de referencia de 215.000 puntos –lo que implica un aumento del 28% en reales y del 27% en dólares desde el actual nivel de 167.927. Un escenario peor podría verse un descenso del 25% en reales o del 35% en dólares, acompañado de una contracción del ratio P/E hasta 6,1. La cartera estratégica de inversión de Barra del banco asigna un 35% a un 40% a exportadores defensivos con ingresos en dólares y alrededor del 30% a valores financieros de mayor beta.
La dinámica fiscal sigue siendo una preocupación central. El gasto federal obligatorio ahora supera el 91% de los gastos totales, mientras que la carga fiscal ha aumentado en 1,5 puntos porcentuales del PIB desde 2022, alcanzando su nivel más alto desde junio de 2008. El techo de gastos, introducido en 2016 con solo el 2,5% de los gastos fuera de sus límites, ahora incluye el 10,8% del gasto total, según los datos del Tesoro Nacional. El déficit nominal alcanzó el 7,9% del PIB en junio, y se prevé que la deuda bruta cerrará 2026 en el 82,8% del PIB.
Los escenarios de Morgan Stanley se difieren de las expectativas de consenso. En un caso pesimista, el crecimiento del PIB se estanca en el 0,2%, la tasa Selic sube al 15,50%, el tipo de cambio USD/BRL alcanza los R$6,00 y la deuda bruta supera el 100% del PIB en 2033, alcanzando su máximo en 106% en 2035. Un escenario optimista supone un crecimiento del PIB del 1,5%, una tasa Selic del 9,75%, un tipo de cambio de R$4,50 y una estabilización de la deuda en el 86,2% del PIB para 2028. El caso base proyecta una tasa Selic del 11%, un tipo de cambio de R$5,25 y un aumento de la deuda hasta el 93,6% del PIB en 2035.
El informe subraya el limitado margen para el ajuste fiscal, señalandos que el margen que tiene el banco central para relajar la política está limitado por una inflación persistente y un crecimiento débil. Los economistas advierten de que la aplicación gradual de las medidas fiscales no implica ambiguedad sobre el resultado final, lo que indica que cualquier demora podría amplificar los riesgos. Se considera poco probable volver a conseguir el estatus de grado de inversión antes del año 2028, con 2029 como un objetivo más plausible, incluso en el escenario optimista.
Los datos de sondeos publicados antes de las elecciones legislativas del 4 de octubre y del segundo vuelta presidencial del 25 de octubre muestran al presidente Luiz Inácio Lula da Silva como líder con aproximadamente el 41 % de las intenciones de voto, seguido por Flavio Bolsonaro con el 34 %. Una simulación de segunda vuelta sitúa a Lula con el 46 % frente al 42 % de Bolsonaro. Las competencias legislativas determinarán todos los 513 escaños de la Cámara de Diputados y 54 de los 81 escaños del Senado, con partidos de extrema derecha en la vanguardia de 16 competencias estatales, partidos moderados en 13, y partidos de izquierda en cuatro.
