Los especuladores están incrementando las apuestas por una reacción más agresiva de la Banco Central Europeo, con los precios en el mercado que apuntan a que la tasa de depósito se acercará al 3% a finales de 2027. Se espera que un aumento en septiembre eleve el índice de referencia al 2,5%, según los economistas y los precios de los derivados seguidos el jueves.
El índice de swaps de referencia para finales de mes a cinco años con tasa en euros, un indicador del tipo neutro de la zona euro, alcanzó aproximadamente el 2,85% el jueves, lo que subraya el cambio en las expectativas de política. Las probabilidades de que la tasa de depósito alcance el 3% en marzo de 2027 se han elevado a aproximadamente el 25%, frente al cero por ciento previo a este mes, mientras que las probabilidades para septiembre de 2027 se elevan cerca del 60%.
La política de la BCE se está plasmando bajo una persistente presión inflacionaria, impulsada en parte por riesgos geopolíticos vinculados al conflicto en Oriente Medio. Los analistas señalan que un acuerdo de paz duradero antes de las elecciones intermedias de Estados Unidos en noviembre podría mitigar los riesgos de los precios energéticos, pero el fracaso en conseguirlo podrá obligar a la BCE a adoptar un ciclo de ajuste más agresivo. Henry Cook, economista principal de MUFG, indicó que unos escenarios más cercanos al caso desfavorable de la BCE podrían llevar la tasa de depósitos a «al menos el 3%».
Los mercados de la energía siguen siendo una preocupación clave. El petróleo Brent se negocia por encima de 90 dólares el barril después de haber llegado a 120 dólares en abril, mientras que los suplementos reales del petróleo Brent se han derrumbado hasta situarse entre 40 y 7 dólares. Las reservas de gas natural en la zona del euro están en su nivel más bajo para esta época del año en más de una década, con niveles de almacenamiento de alrededor de 65 euros y precios que previamente habían aumentado hasta superar los 170 euros en 2021. El calor ha impulsado la demanda de aire acondicionado, lo que amenaza con dejar las reservas por debajo de los objetivos de invierno.
Los mercados de los productos refinados también se están estrechando, ya que los diferenciales de cracking (que miden el margen entre el gasóleo y el petróleo crudo) siguen elevados. Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Fixed Income, dijo que la compresión del diferencial refleja unos mercados más ajustados para los productos refinados en comparación con el petróleo crudo. Carsten Brzeski, director mundial de investigación macroeconómica de ING, agregó que la cotización de las tasas de política monetaria parece asumir que la guerra persistirá hasta noviembre.
Otras presiones inflacionistas incluyen la política fiscal expansiva, las inversiones en transición ecológica, el aumento del gasto en defensa y el mercado laboral ajustado, factores que están revertiendo las tendencias desinflacionarias previas a la pandemia. Los datos sobre la actividad empresarial de la zona del euro publicados el pasado viernes mostraron un crecimiento a la velocidad más rápida del año, lo que complica aún más el cálculo de la política del BCE.
