El sentimiento hacia el oro se ha vuelto más constructivo en el último mes, ya que las expectativas de aumentos inmediatos de la tasa de interés de Estados Unidos se han desvanecido. Un reporte de empleo en julio inferior a las expectativas y las revisiones a la baja de meses anteriores redujeron las preocupaciones por un endurecimiento monetario agresivo. El crecimiento del producto interno bruto de Estados Unidos también se desaceleró hasta una tasa anualizada del 1,5% en el segundo trimestre, frente al 2,1% del primer trimestre. En su reunión de julio, el Comité de Mercado Abierto Federal mantuvo su tasa de interés sin cambios, aunque tres miembros emitieron un voto en contra a favor de un aumento. Desde entonces, los mercados han reducido las expectativas de ajuste a corto plazo, y un aumento de la tasa ya no se contempla completamente hasta principios de 2027.
Los riesgos geopolíticos siguen siendo una influencia en ambos sentidos para el oro. Un breve alto el fuego entre EE. UU. e Irán se derrumbó a principios de julio, renovando las preocupaciones por el suministro de energía y volcando brevemente al crudo Brent por encima de los 100 USD por barril. Los intentos posteriores de disipar tensiones suavizaron la presión, pero los ataques al transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz han llevado desde entonces al Brent hasta rondar los 87 USD por barril a fecha del 14 de agosto. Si bien una mayor incertidumbre puede potenciar la demanda de refugio, un shock sostenido en los precios de la energía podría reavivar las expectativas inflacionarias y las expectativas de una política monetaria más restrictiva.
El sentimiento de los inversores también ha mejorado, con nuevas entradas de fondos en los productos de oro negociados en bolsa a nivel global. Entre el 20 de julio y el 13 de agosto, las tenencias en ETP aumentaron en 1,3 millones de onzas, lo que revertió la mayor parte de las salidas del mes anterior. El World Gold Council observó que la recuperación de la demanda fue de amplio alcance, liderada por Europa. Las tenencias siguen estando por debajo de la marca de 100 millones de onzas alcanzada por última vez en marzo, situándose en unos 97 millones de onzas a 14 de agosto.
La demanda de los bancos centrales ha mostrado signos de estabilización después de una revisión abrupta de las estimaciones del primer trimestre. El Consejo Mundial del Oro redujo su estimación de las compras del primer trimestre de 2026 de 244 toneladas a 57 toneladas, lo que indica una demanda menos fuerte de lo esperado a precios elevados. Los datos oficiales mostraron un repunte a 289 toneladas en el segundo trimestre, el segundo trimestre más fuerte desde 2010 y el trimestre más fuerte desde el cuarto trimestre de 2024. Para el primer semestre de 2026, las compras de los bancos centrales sumaron el nivel más bajo desde 2022, aunque la escala de la revisión del primer trimestre exige precaución a la hora de interpretar el patrón trimestral.
El banco central de China continuó ampliando sus reservas de oro, registrando un aumento de 20 toneladas en julio tras un incremento de 15 toneladas en junio. El Banco Popular de China ha añadido casi 60 toneladas a sus reservas en los primeros siete meses del año, el ritmo más elevado desde 2023. El banco central de Polonia siguió siendo el mayor comprador registrado en el primer semestre, añadiendo 82 toneladas para alcanzar las 632 toneladas al cierre de junio, acercándose a su objetivo de 700 toneladas.
La debilidad del dólar desde finales de julio ha proporcionado un apoyo adicional para el oro. Una intervención coordinada por las autoridades japonesas para estabilizar el yen el 30 de julio contribuyó a la mayor debilidad del dólar. El Departamento del Tesoro estadounidense ordenó al FED de Nueva York que vendiera euros y comprara yenes, lo que limitó la presión directa sobre el índice del dólar. La combinación de expectativas de tipos de interés más suaves, nuevas llegadas de ETP y la debilidad del dólar ha mejorado el panorama a corto plazo para el oro. Cualquier nueva disminución de los rendimientos de los bonos, una mayor débilidad del dólar o una mejora sostenida del optimismo de los inversores podrían traducirse en un mejor desempeño de los precios, aunque los riesgos provenientes del Medio Oriente siguen siendo una variable clave.
