El crédito comercial de la zona del euro a las sociedades no financieras se redujo a la mitad en agosto, como reflejo de los impactos directos e indirectos de la agresiva campaña de endurecimiento de las tasas de interés del Banco Central Europeo (BCE). El fuerte descenso, que pasó de aproximadamente 100.000 millones de euros a alrededor de 200.000 millones de euros en julio, supone una fuerte contracción de la oferta de crédito, con los bancos que estrechan las condiciones a medida que las políticas deliberadas del BCE impulsan los costes de financiamiento en toda la región. El último aumento de 25 puntos básicos del BCE en septiembre se produce tras una serie de incrementos que ya se han reflejado en las tasas hipotecarias y en los mercados de crédito en general, reforzando una tendencia general de endurecimiento que comenzó a mediados de 2022 y que se aceleró durante 2023 y 2024.
Si bien las tasas hipotecarias han sido las más afectadas, oscilando entre el 2,2% en España y el 4,46% en Alemania, el crédito empresarial sigue siendo más dependiente de la influencia directa del BCE a través de las tasas de refinanciación a corto plazo y los costes de depósito. Los bancos alemanes, por ejemplo, han sido particularmente sensibles a los rendimientos de bonos a largo plazo, que han aumentado de forma paralela a los riesgos geopolíticos y las preocupaciones por la inflación. En Francia, donde los hipotecas a tipo fijo dominan con el 99,6% de los nuevos préstamos, las tasas medias crecieron del 3,44% al 3,54% en agosto, y los brokers esperan un aumento de hasta el 3,8% – 4% para finales de año. Una hipoteca fija de 200.000 euros a un plazo de 20 años supondría un incremento de las cuotas mensuales de unos 37 euros, lo que en total equivaldría a 8.930 euros en intereses durante el plazo, suponiendo que la inflación se mantenga elevada. Por otro lado, los tomadores de hipoteca variables en Italia se enfrentan a un aumento inmediato de sus tipos nominales de interés (TAN), con tasas promedio que pasaron del 2,80% al 3,05% tras la decisión del BCE. No obstante, las hipotecas a tipo fijo en Italia están más ligadas a las tasas de canje a largo plazo, con los brokers que pronostican un intervalo de 3,46% – 3,75% para finales de año.
El mercado hipotecario de España también se ha ajustado, con las tasas fijas que han aumentado del 2%–2,5% al 2,2%–2,8% desde junio. Las hipotecas vinculadas al Euribor, comunes en España, han visto el Euribor subir desde el 2,172% hasta el 3,101%, lo que ha aumentado los pagos mensuales de un préstamo de 200.000 euros a 30 años en 99 euros al mes. Las hipotecas con tasas mixtas, que combinan términos fijos y variables, también han experimentado incrementos modestos, aunque la competencia entre los prestamistas sigue siendo intensa, con algunos bancos que elevan las tasas hasta en 0,5 puntos porcentuales para cumplir los objetivos de ventas al finalizar el año.
Por su parte, los bancos alemanes se han visto más influenciados por los rendimientos de los bonos soberanos, que han seguido la tendencia de la volatilidad de los precios de la energía y de las tensiones geopolíticas. Las tasas de interés fijas de las hipotecas en Alemania han aumentado del 3,99 % al 4,24 %, y algunos intermediarios pronostican más volatilidad. A pesar de los costes de endeudamiento más altos, la demanda de viviendas sigue siendo fuerte, aunque los costes de transacción y las tasas de las hipotecas están haciendo que cada vez sea más difícil acceder a ellas. Los bancos alemanes no han restringido notablemente las condiciones de los préstamos, citando unos balances sólidos y unas tasas de depósitos competitivas, pero el entorno económico en su conjunto sigue siendo incierto.
La postura política del BCE tiene implicaciones más amplias para el crédito corporativo. Aunque los bancos aún no han impuesto normas crediticias más estrictas, el mecanismo de transmisión es claro: los mayores costes de refinanciación y las tasas de depósito están apretando la rentabilidad, en particular para las empresas pequeñas y medianas. La contracción del crédito refleja tanto el impacto directo de la política del BCE como los efectos indirectos del aumento de los rendimientos soberanos y la volatilidad del mercado. A partir de ahora, los próximos pasos del BCE –ya sea más alzas u una pausa– determinarán si la tendencia de endurecimiento continúa o se estabiliza, con posibles efectos dominó en la financiación corporativa, la inversión y el crecimiento económico de la zona del euro.
