El euro experimentó un ligero decremento frente al dólar el martes, cayendo un 0,09% hasta 1,1654 después de no recuperar el nivel de 1,1700 a través de la apertura de Nueva York. El par había alcanzado un máximo de cuatro días de 1,1711 a finales de la semana pasada, impulsado por la debilidad general del dólar en lugar de por la fortaleza específica del euro, antes de revertir el curso. El retroceso se ha extendido durante tres sesiones, con la moneda única por encima del soporte de tendencia a corto plazo a pesar del retroceso.
El índice dólar recuperó hasta 99,07, con un aumento del 0,1 % en el día, después de caer hasta 98,55 el 22 de agosto, su mínimo desde mediados de mayo. El índice sigue siendo un 2,8 % por debajo de su pico de finales de julio, de 101,40, una disminución que se extendió durante cuatro semanas. El reciente avance del euro, que totalizó un 2,51 % durante el último mes, se ha detenido cerca de su máximo de agosto, lo que ha dejado que el par se equilibre sustancialmente con relación al año a la fecha, con un incremento del 0,14 %. El repunte del dólar refleja una cobertura corta antes de dos acontecimientos clave: el miércoles la publicación de los datos sobre los gastos en consumo personal (PCE) de los Estados Unidos y el viernes el simposio de la Reserva Federal de Jackson Hole.
Según el análisis, el movimiento del dólar está impulsado por factores específicos, en lugar de representar una inversión de la tendencia general a la baja. La estructura técnica del índice –alces y valles cada vez más bajos desde finales de julio– respalda esta visión, con señales osciladoras que indican moderación en la bajada pero no una inversión: el repunte elevó el dólar en cerca de un 0,5 %, un movimiento coherente con la tendencia de los operadores a ir reduciendo las posiciones cortas y no con una modificación de las expectativas sobre los tipos de interés.
El análisis destaca que un repunte del dólar impulsado por la compensación de posiciones cortas generalmente se deshace una vez que el evento catalizador transita sin una sorpresa hawkish. Por el contrario, un repunte impulsado por un reevaluación de la trayectoria de tipos de la Fed probablemente persistiría. El movimiento del martes exhibió las características anteriores: volumen reducido, una parada cerca de 99,10 y ningún incumplimiento del soporte a corto plazo del euro. El análisis señala que el peso del euro del 57,6% en el índice del dólar significa que EUR/USD y el índice a menudo cotizan de manera casi inversa. Si el índice del dólar cierra por encima de 99,50, el euro podría probar 1,1577, mientras que un movimiento por encima de 100,00 pondría en tela de juicio todo el avance de agosto en la moneda única.
La caída inicial del dólar fue provocada por un anuncio del Tesoro estadounidense fuera del calendario el 19 de agosto, que duplicó el tamaño de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez en los sectores de 10 y 30 años, con efecto desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. La ampliación del programa, financiada desde la Cuenta General del Tesoro, marcaba un cambio en la política fiscal que el mercado interpretó como una revaluación del crédito en lugar de una jugada basada en la diferencia de tasas. Durante el mismo período, el rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo de 19 años, del 5,247 %, lo que subrayó aún más las dinámicas del crédito soberano en juego.
Los datos alemanes publicados el martes ofrecieron poco apoyo al euro a pesar de una lectura del clima empresarial más fuerte de lo esperado. El Índice del Clima Empresarial de Ifo aumentó hasta 88,8 en agosto, su nivel más alto en un año, con todos los subcomponentes superando las expectativas. El optimismo de la industria manufacturera mejoró notablemente, mientras que los servicios y el comercio también mostraron signos de estabilización. Sin embargo, la reacción del euro fue contenida, cotizando cerca de 1,1660 inmediatamente después de su publicación. El análisis sugiere que los mercados de divisas se concentran actualmente en los desarrollos fiscales de los Estados Unidos y los riesgos de la política de la Fed, en lugar de en los datos de la eurozona.
El PMI flash de agosto de la eurozona contenía un cambio estructural, ya que los pedidos de exportación pasan a ser positivos por primera vez desde febrero de 2022. Este desarrollo, oculto bajo un movimiento objetivo modesto, podría indicar una mejora de la dinámica del comercio para el bloque. Por otra parte, la confianza del consumidor de Francia en agosto descendió por debajo de las expectativas, hasta 86 puntos, frente a una previsión de 87, mientras que la confianza del consumidor de la zona del euro se mantuvo muy negativa en -15,5 en agosto.
El análisis considera el marco de Jackson Hole como una prueba de la demanda estructural del dólar frente a un contexto marcado por los caminos divergentes de los bancos centrales. La Reserva Federal ha detenido sus mensajes, lo que crea una diferencia en los tipos de interés que podría dominar las próximas tres semanas. El hecho de que el rebote del dólar sea duradero dependerá de si el movimiento está impulsado por una reorientación de las posiciones o por una reposicionamiento de la política de la Fed.
