El rendimiento de Bitcoin durante los últimos cinco años ha desafiado las expectativas convencionales relacionadas con el aumento de los rendimientos de los bonos, ya que la criptomoneda no muestra casi ninguna correlación con los movimientos del mercado de bonos del Tesoro. Si bien los analistas suelen suponer que los rendimientos más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener activos que no producen rendimientos, como Bitcoin y el oro, los datos recientes sugieren que esta relación es mucho más débil de lo que se suele asumir. La correlación a 90 días entre los rendimientos diarios de Bitcoin y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años es de –0,18, una cifra casi indistinguible de la ausencia de un vínculo significativo, según el análisis de CoinDesk. Incluso en horizontes más largos, la correlación sigue siendo insignificante: –0,06 a 180 días y –0,03 en un año completo. Esta falta de correlación es una ventaja para la cartera, ya que indica que Bitcoin se comporta más como un diversificador que como un activo sensible a las tasas, lo que puede mejorar los retornos ajustados al riesgo en portafolios diversificados.
La tendencia generalizada apoya esta observación. Desde 2021, el precio de Bitcoin ha aumentado un 191%, alcanzando un máximo histórico de 126.000 dólares en octubre de 2023, a pesar de que los rendimientos de los bonos en los principales mercados, incluido Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia y Alemania, aumentaron en más de 500 puntos básicos. Al mismo tiempo, los rendimientos de Japón aumentaron en 296 puntos básicos, los de Suiza en 105 puntos básicos y los de China disminuyeron debido a las presiones deflacionarias. Esta divergencia subraya la resistencia de Bitcoin en un entorno en el que los activos tradicionales a menudo reaccionan bruscamente a los cambios en los rendimientos.
Aunque el desvinculación a largo plazo de Bitcoin de los rendimientos de bonos es un punto clave a tener en cuenta, la volatilidad a corto plazo en el mercado de bonos sigue siendo un riesgo. Un aumento en la volatilidad de los bonos, medida por el Índice MOVE, puede amplificar el ajuste financiero, elevar los costes de endeudamiento y disparar una mayor aversión al riesgo. El miércoles, el Índice MOVE aumentó un 21% hasta 95 puntos, su nivel más alto desde abril, lo que contribuyó al retroceso de Bitcoin desde los 87.200 dólares hasta los 83.500 dólares. Sin embargo, esta corrección puede reflejar el sentimiento general del mercado en lugar de una reacción directa a los niveles de rendimiento.
El reciente aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses se debió a datos económicos sólidos, incluidos una lectura PMI flash de 58,4 en septiembre, el nivel más alto desde julio de 2021, y signos de aceleración de la presión inflacionista. Esto reforzó las expectativas de que la Reserva Federal seguiría subiendo las tasas después del aumento de 25 puntos de base del 25 de septiembre. Sin embargo, el aumento de los rendimientos no fue uniforme en los mercados. El rendimiento a 10 años de Francia subió más bruscamente que el de Estados Unidos, al igual que los de Reino Unido, Italia y Grecia, reflejo de las preocupaciones por la credibilidad fiscal y la sostenibilidad de la deuda. Al tiempo, la baja deuda federal de Suiza, apenas del 16% del PIB, ha fortalecido el franco suizo como moneda refugio, en contraste con la ratio deuda/PBI de Japón, superior al 200%, y la del 123,8% de Estados Unidos.
La narrativa más amplia sobre los rendimientos de los bonos como un factor negativo para Bitcoin tiene cierta validez en teoría, pero la evidencia empírica indica que es menos pronunciada de lo que se suele asumir. A medida que los mercados incorporan los riesgos fiscales, las previsiones de crecimiento y las presiones inflacionarias, la acción de precios de Bitcoin ha permanecido en gran medida sin afectar. Para los inversores, esto implica que, si bien los rendimientos crecientes no son un obstáculo directo en la trayectoria a largo plazo de Bitcoin, la volatilidad a corto plazo en el mercado de bonos sigue siendo un posible catalizador para las correcciones.
Los datos, entonces, sugieren que el valor de Bitcoin no radica en su sensibilidad a los rendimientos de bonos sino en su capacidad para servir como diversificador en las carteras. Mientras las tendencias a largo plazo continúen favoreciendo su rendimiento, la resiliencia de la moneda criptográfica en un entorno de rendimientos en aumento y de turbulencia en los mercados sigue siendo una característica definitoria de su perfil de inversión.
