UBS hat die Abdeckung des schwedischen Medizintechnikherstellers Getinge AB mit einer neutralen Bewertung und einem Kursziel von 255 SEK eingeleitet und es mit Befürchtungen begründet, dass der Markt die Qualitätsprobleme des Unternehmens bereits preisgegeben hat.
Nach Einschätzung des Maklers würden die Aktien von Getinge in dessen Diskontmodell für den Diskontierten Geldfluss mit einem Verhältnis von 20,0 zu den Erträgen für das Jahr 2026 gehandelt, was einem Aufpreis von rund 20 % im Vergleich zum gesamten Medizintechniksektor entspricht. Die UBS wies darauf hin, dass die Bewertungsabschläge gegenüber den europäischen Medizintechnik-Usern von Getinge in den letzten Jahren von einem Maximum von 40 % im Jahr 2015 auf etwa 10 bis 20 % gesunken sind. Die Aufmerksamkeit der Marktteilnehmer gegenüber Qualitätsproblemen hat seither um über 90 % abgenommen.
Getinge operiert über drei Geschäftsbereiche: Akutmedizin, Life Science und chirurgische Arbeitsabläufe. Die UBS klassifizierte ihr Portfolio in Wachstumsbeschleuniger, stabile Multiplikatoren und Wachstumshemmer. Der Broker erwartet, dass Wachstumsbeschleuniger – einschliesslich der Transplantationsversorgung und ECMO-/ECLS-Systeme – sich von unter 30 % des Umsatzes im Jahr 2025 auf fast 35 % im Jahr 2030 erweitern werden.
UBS prognostiziert für Getinge eine bereinigte jährliche Wachstumsrate von 5 % für den Umsatz und ein bereinigtes jährliches Wachstum von 12 % für den Gewinn pro Aktie von 2026 bis 2030, verglichen mit einer umsatzlichen Wachstumsrate von 3 % und einem bereinigten EPS-Wachstum von 5 % von 2017 bis 2025. Die breitere EPS-Wachstumsrate des Medizintechniksektors wird bis 2030 auf 10 % bis 11 % geschätzt.
Der Vermittler hat ein Abwärtsszenario mit einem Preisziel von 180 SEK festgelegt, was einem durchschnittlichen kumulativen Umsatzwachstum in Höhe von 2,5 % entspricht, wenn sich der Wettbewerb verschärft oder die Wachstumsraten in den Preiserhöhungssegmenten niedriger werden. Für das Aufwärtsszenario bleibt das Preisziel von 255 SEK bestehen, unter der Voraussetzung, dass das Wachstum in den Preiserhöhungssegmenten fortsetzt und sich die Entwicklung in den Preissenkungssegmenten stabilisiert, was eine kumulative Umsatzsteigerung von 6,0 % unterstützen würde.
Getinge schloss im Februar 2015 einen Einverst�ndnisvertrag mit der U.S. Food and Drug Administration, nachdem bei vier Werken Abweichungen in der Herstellungspraxis festgestellt wurden. Die Sanierungskosten beliefen sich seit 2015 auf insgesamt fast 20% des kumulativen freien Cashflows des Unternehmens. UBS sch�tzt, dass selbst wenn Getinge die ausserordentlichen Qualit�tskosten bis 2029 oder 2030 auf etwa 400 Millionen SEK verringert, diese Kosten immer noch 8%-9% des prognostizierten freien Cashflows ausmachen.
