Die Schweizerische Nationalbank (SNB) behielt ihren Leitzins am Donnerstag bei 0% und unterscheidet sich dadurch von dem Straffungszyklus, den ihre wichtigsten Handelspartner durchführen. Die Entscheidung der SNB fällt im Gegensatz zur Europäischen Zentralbank, der Federal Reserve der USA und der Bank of Japan aus, die bereits mit der Zinserhöhung begonnen haben, um die Inflation zu bekämpfen. Auch die Zentralbanken von Kanada und dem Vereinigten Königreich werden Ende des Jahres vermutlich folgen.
Trotz der globalen Straffung hat die einzigartige Wirtschaftsstruktur der Schweiz das Land einigermassen isoliert von den inflationären Anstiegen gelassen, die in den Nachbarländern zu beobachten waren. Im August stieg die Jahresinflationsrate der Schweiz auf 0,8%, vor allem aufgrund der gestiegenen Preise für Benzin, Diesel und Heizöl. Diese Werte liegen jedoch deutlich unter denjenigen der USA, des Vereinigten Königreichs und der Eurozone.
Das Inflationsziel der SNB liegt zwischen 0% und 2%. Handelsexperten bewerten die Wahrscheinlichkeit eines Anhebung gegenüber einer Beibehaltung derzeit nahe 50:50 für Dezember und vermuten, dass es mit mehr als 90%er Wahrscheinlichkeit zum Anfang des Jahres 2027 zu einer Anhebung durch die SNB kommt. LSEGs Daten zeigen, dass Händler darauf wetten, dass der Leitzins der SNB bis September 2023 auf mindestens 0,75% steigt.
Einer der Faktoren, die dazu beitragen, die Inflation niedrig zu halten, ist der sichere Hafenstatus des Schweizer Frank. Die Stärke der Währung übt deflationären Druck auf das Land aus. Je mehr der Franken an Wert gewinnt, desto billiger werden Importe. Der Schweizer Franken stieg 2025 gegenüber dem Dollar um mehr als 12 %, aber hat sich seit Jahresbeginn bereits wieder etwas erholt und sich um etwa 4 % stärkert.
Die SNB hat ein Erbe an 'überraschenden Marktentwicklungen'. Die Schweizer Kreditinstitut UBS hatte im Juni 2027 mit einer vorläufigen Zinserhöhung gerechnet. In einem Bericht Anfang dieses Monats sagten die Ökonomen des Instituts jedoch, dass der fallende Frankenkurs, die erhöhten Ölpreise und die widerstandsfähigen Volkswirtschaften in den USA und der Eurozone die Wahrscheinlichkeit einer früheren Zinserhöhung durch die SNB erhöhten.
Gedeon Tumong, der Leiter der Finanzexpertise an der HIM Business School in der Schweiz, bemerkte, dass die Schweizer Wirtschaft von einer 'Safe-Haven-Dividende' profitiert. Im Gegensatz zu den USA, Grossbritannien und der Eurozone importiert die Schweiz nicht nur Waren, sondern auch Glaubwürdigkeit. Die Zustrom von ausländischem Kapital unterstützt den Schweizer Franken, der die importierte Inflation eingedämmt und eine niedrige Inflation die Argumente für die Zentralbank bietet, die Zinssätze ihrer Konkurrenten niedriger zu halten.
Die SNB ist in der Vergangenheit bereits auf den Devisenmärkten eingreifen, um ihre Währung zu stabilisieren, und hat ihre Bereitschaft dafür erneut signalisiert. Die SNB verfolgt eine höchst flexibele geldpolitische Strategie, die den Schweizer Franken aktiv stimuliert. Wenn die Weltmarktpreise für Energie und Rohstoffe durchstarten, absorbiert die natürliche Aufwertung des Frankens den Schock, was die importierten Waren für den Schweizer Verbraucher deutlich günstiger macht.
Die Energie entspricht etwa 3,5 % des Schweizer Inflationsbaskets im Vergleich zu etwa 7 % in der Eurozone. Die Schweiz profitiert auch von alternativen Energiequellen wie Wasserkraft und Kernkraft, wodurch sie etwas isolierter von regionalen Erschütterungen ist. Die strenge fiskale Schuldenbremse der Schweiz, die bilanzierte Haushalte verlangt, bedeutet, dass das Land keine höheren Renditen bietet, um Anleiheinvestoren anzuziehen, was niedrigere Zinssätze zur Folge hat.
Antonio Fatás, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der INSEAD-Businessschule in Frankreich und externer Berater des IWF, stellte fest, dass die Schweiz ein gutes Erbgut für geringe Inflationsraten aufweist, was die Inflationserwartungen niedrig hält. Wenn ein Schock eintritt, hat eine Zentralbank, die auf geringe Inflationserwartungen vertrauen kann, leichteres Spielraum, die Inflation zu steuern und niedrig zu halten. Der reale Zinssatz der Schweiz, abgesetzt um die Inflationsrate, liegt bei -0,8 %, was dem Euro-Raum mit -0,7 % entspreche. Die Zahlen für das Vereinigte Königreich und die USA liegen ebenfalls in etwa auf dieser Ebene, etwas höher.
Insgesamt handelt es sich um eine Geschichte der niedrigen Inflation, die sich über Jahre hinweg fortsetzt und die Erwartungen aller Wirtschaftsteilnehmer untermacht.
