JPMorgan hat am Freitag eine vorsichtige Haltung zu europäischen Rohstoffaktien verteidigt und auf anhaltende strukturelle Überproduktivität und den steigenden Druck aus dem chinesischen und der Konkurrenz aus anderen Märkten hingewiesen.
Die Bank sagte, die kurzfristigen Indikatoren blieben weitgehend im Einklang mit den Erwartungen, betonte jedoch, dass Europa mit dem "klarsten Margendruck" konfrontiert sei: steigende Rohstoff-und Energiekosten, schwache Nachfrage und tiefgehende Spot-Rabatte.
Die Vergrösserung des Mittleostkonflikts im Juli führte nicht zu breiteren Preissteigerungen, obwohl die Kosten der Rohstoffe gestiegen sind, so JPMorgan. Die Margen der chinesischen Rohstoffe verbesserten sich zwar leicht bis September, blieben aber weiterhin deutlich unter ihren Hochständen im März und April. Die Flugzeuglüftungen im Zusammenhang mit dem Middenostkonflikt haben sich stattdessen in hinzugewonnene Herausforderungen umgewandelt, die durch höhere Gaspreise in Europa und niedrige Flusswasserstände weiter verstärkt wurden.
JPMorgan merkte darauf hin, dass seine Gewinnschätzungen für 2027 erheblich unter dem Konsens für einen grossen Teil der Branche liegen, was die Schwierigkeit der bevorstehenden Erholung unterstreicht.
Unter ihren Top-Picks benannte die Bank Novonesis als bevorzugte Long-Position und nannte als Gründe "das stärkste strukturelle organische Wachstum in diesem Sektor" und eine Rendite nach Steuern für investiertes Kapital von über 20 %.
Umicore und Syensqo wurden vor den kommenden Ergebnissen auf den Positiv-Catalyst-Watch platziert. Akzo Nobel erhielt eine wiederhergestellte Übergewichtung, wobei JPMorgan die angekündigte Fusion mit Axalta als "vernünftige Konsolidierung mit einer sinnvollen Synergiedriven Wertschöpfung" bezeichnet. Weitere übergewichtete Namen sind Croda, Clariant, Fuchs und Solvay.
JPMorgan hat festgestellt, dass dies das erste Mal seit August 2018 ist, dass es Croda mit Übergewicht bewertet hat, und betont die Möglichkeiten zur Kostenoptimierung und für den Pluspotenzial bei der pharmazeutischen Pipeline.
Auf der negativen Seite behielt JPMorgan Faktorenwerte von untergewichtig bei BASF, Wacker, Yara, Evonik, Brenntag, IMCD, DSM-Firmenich und Arkema.
BASF wurde für eine "hohen Bewertungswert kritisiert, der nicht mit den diskutierten Grundlagen in Einklang steht." Die Bank wies darauf hin, dass die ROIC niedrig sei, die Erwirtschaftung von freien Cashflows schwach und die Erwartung für die Konsensprognosen für die Quartalsergebnisse bis 2027 von erheblichen Kursverlusten geprägt sei. JPMorgan sah auch einen begrenzteren Aufwärtspotenzial für BASF im Vergleich zu Alternativen wie dem Erwerb der Performance & Care-Sparte von Syngenta.
Wacker wurde für eine prognostizierte Rendite pro tangiblem Eigenkapital von nur 1 % bis 3 % für das Jahr 2027-28 ausgewiesen, wobei die Bewertung als zu hoch im Vergleich zu diesem Ausblick betrachtet wurde. Die Branchenaktivitäten umfassten auch die strategische Überarbeitung der Performance & Care-Division durch Syensqo.
