Der S&P 500 fiel am 20. August um 0,87 % auf 7.641,16, während der VIX um 5,5 % sank, was illustriert, wie kurzfristige Optionsstrategien die dynamik des gesamten Marktes beeinflussen. Null-Tage-vor-Verfall (0DTE)-Options auf den S&P 500 repräsentieren nun routinemäßig 40–50 % des gesamten Tagesoptionenumsatzes, was gegenüber historischen Durchschnittswerten entspricht, so die Marktdaten.
Optionshändler oder Market Maker mindern ihren Risiko durch delta-neutrale Strategien, indem sie die Futures-Positionen entsprechend der Veränderungen der Basispreise anpassen. Diese Hedgeaktivität wird durch Gamma verstärkt, das die Rate der Veränderung der Delta einer Option beeinflusst und regelt, wie schnell Händler ihre Hedge-Positionen neu ausbalancieren müssen. Eine 0DTE in-the-money Call-Option kann von einer Delta von 0,50 auf 0,90 schwanken, wenn sich der Index nur um 0,5 % bewegt, was Händler dazu zwingt, Futures aggressiver zu kaufen oder verkaufen.
In Systemen, in denen Händler kollektiv gamma lang sind, tendiert ihr Hedge-Verhalten dazu, die Volatilität zu dämpfen, indem sie in Aufwärtsbewegungen verkaufen und in Abwärtsbewegungen kaufen – ein Phänomen, das als gamma-beschränkte Geschäfte (gamma pinning) bezeichnet wird. Diese Strategie kann die Kursschwankungen eindämmen und den Index bei Eintritt der Lösefrist an Streiks mit hohem offenen Interessensmaß ziehen. Wenn Händler gamma kurz sind, kann konzentrierte einseitige Kallaufnahme an aus dem Money Streiken einen gamma-Squeeze auslösen, wodurch die Händler Futures kaufen müssen, um ihre Positionen zu decken, und der Aufwärtsbewegungsdruck verdichtet wird.
Den Übergang zwischen diesen Regimen markiert die Null-Gamma-Linie, ein Schwellenwert, an dem der Markt von netto gamma-long zu netto gamma-short verschiebt wird. Analysten bemerken, dass der starke Anstieg im 0DTE-Handel diese Effekte verstärkt hat und die Intraday-Volatilität gegenüber Dealer-Hedging-Flows und Optionspositionierungen sensibler geworden ist.
