Die Bank of America (BofA) hat am Montag ihren Kapitalrisikostandard aktualisiert und das Signal für den S&P 500 von rot auf gelb geändert, da jetzt 60 % der Warnzeichen für einen Bärenmarkt ausgelöst wurden. Diese Änderung spiegelt die verbesserten Kreditbedingungen wider, so die Strategin Savita Subramanian.
Die Bank betonte, dass bis Ende Mai 70 % ihrer Hinweistafeln beschädigt waren, jedoch hat eine jüngere Entspannung der Kreditspreads den Anteil auf 60 % gesenkt. Wenn der Schwellenwert von 60 % erreicht ist, liegt die historische mediane Rendite von BofA für die nächsten 12 Monate bei ungefähr 3 %, einem bescheidenen Gewinn, den das Unternehmen als „unterschwellig“ beschreibt.
BofA wies auch darauf hin, dass sich das Forward-Konzerngewinnmultiplen des S&P 500 zusammengespült hat, das von 22 im Jahresbeginn auf etwa 20 Mal jetzt zurückgefallen ist. Sein langfristiges Modell prognostiziert für das kommende Jahrzehnt einen jährlichen Verlust von 3 %, was auf den gleichen Dynamiken des Kreditzyklus beruht, die in der Vergangenheit ein „langsames und harmloses Auftreten und ein schnelles und wehendes Ende“ hervortraten haben.
Der Strateg In zitierte vorherige Stressphasen seit den 1990er Jahren und stellte fest, dass die erste Hälfte der Spreadausweitung sechsmal länger gedauert hat als die zweite, was die Geschwindigkeit des Unterschussrisikos unterstreicht, sobald er zunimmt.
In Bezug auf die Branchenpositionierung empfiehlt BofA als Ballast Aktien mit hohem Marktkapitalisierungsanteil. Als bevorzugte Bereiche werden Öl und Gas, Vertriebsunternehmen, Metalle und Bergbau, Banken und Versicherungen genannt. Andererseits warnt die Bank, dass Medien und IT-Dienstleistungen scheinbar als Value Traps gelten, bei denen die Preisrückgänge stärker als die Ertragsprognosen nach unten korrigiert wurden.
Investoren werden aufgefordert, die Entwicklungen im Kreditzyklus zu überwachen und die Expositionsgrösse entsprechend anzupassen, indem sie den sich entwickelnden Forward-Multiple und den Anteil an ausgelösten Risikoindikatoren im Auge behalten.
