Baillie Gifford’s Scottish Mortgage Investment Trust stehen vor einer strukturellen Herausforderung, nachdem ihr 18,1% Anteil an SpaceX – mit einem Wert von 3 Milliarden £ aus dem 16,66 Milliarden £ umfassenden Portfolio – die größte Einzelposition im Fonds geworden ist. Diese Position, die aus einem anfänglichen Investitionsbetrag von 151 Millionen £ im Dezember 2018 aufgebaut wurde, ist beinahe 20-mal gewachsen und wird für März 2026 auf 2,98 Milliarden £ geschätzt, wodurch sie der wichtigste Beitrag zu den Renditen in einem-, drei- und fünfjährigen Zeiträumen darstellt.
Der starke Anstieg der Konzentration spiegelt die langjährige Strategie von Scottish Mortgage wider, nämlich Investitionen in das frühe Stages von Unternehmen mit starkem Wachstumspotenzial. Die Ausrichtung des Trust erreichte jedoch nach dem Nasdaq-Debüt von SpaceX am 12. Juni 2026 mit 25 %, als der Aktienkurs an seinem ersten Handelsstag rapide stieg. Der Manager Tom Slater räumte auf der jährlichen Versammlung in Edinburgh ein, dass eine so konzentrierte Position für das Trust beispiellos sei und die Notwendigkeit zeigte, trotz des anhaltenden Wachstumspotenzials der Firma die Ausrichtung zu reduzieren.
Der Übergang von privaten zu öffentlichen Märkten introduces neue Dynamiken. Die Notierung von SpaceX eliminiert die vorherige Transparenz der Bewertung, ersetzen sie jedoch durch tägliche Preisschwankungen, die unmittelbar Auswirkungen auf den Nettovermögenswert des Fonds haben. Das Unternehmen hat festgestellt, dass dieser Wechsel kurzfristige Schwankungen im Nettovermögen des Portfolios verstärken könnte. Die Liquidity-Beschränkungen haben sich auch verbessert: Lock-up-Perioden erlauben es Scottish Mortgage, ab dem 6. August bis zu 20 % seiner Beteiligung zu verkaufen, wobei weitere Tranchen in den nächsten sechs Monaten zur Verfügung stehen.
Die Abverkaufsstrategie stellt ein klassisches Dilemma des aktiven Managements dar. Die Verkleinerung des Konzentrationsrisikos würde zwar den Ausfallrisiko für ein Unternehmen verringern, dessen Umsatz im zweiten Quartal um 92 % auf 7,8 Milliarden US-Dollar anstieg und sein Nettoverlust von 1 Milliarden US-Dollar auf 541 Millionen US-Dollar gesenkt wurde. Die Analysten hatten einen Umsatz von 6,8 Milliarden US-Dollar erwartet, aber der Investorenfokus verlagert auf die Investitionsausgaben, die von 2,83 Milliarden US-Dollar auf über 18 Milliarden US-Dollar angestiegen sind und dadurch den Börsenkurs des Unternehmens um 7 % nach Stunden geschlossen ledigend absenkten.
Die privaten Märkte bleiben weiterhin ein Grundstein des Ansatzes von Scottish Mortgage. 23 % der Vermögenswerte in Höhe von 3,83 Milliarden £ werden 52 nicht börsennotierten Unternehmen zugewiesen, darunter ByteDance, Stripe und Anthropic. Das Treuhandunternehmen sieht sich als Verbindung zwischen den öffentlichen und privaten Märkten und behauptet, dass die Unterscheidung zwischen börsennotierten und nicht börsennotierten Holdings zweitrangig ist im Vergleich zum langfristigen Wachstumspotenzial. Für SpaceX stellt der IPO lediglich eine Änderung der Handelsplattform dar und nicht das Endzeithoch im Investment-Modell, obwohl das Portfolio nun der gesamten Volatilität der öffentlichen Märkte ausgesetzt ist.
