Les rendements des Treasuries ont augmenté depuis fin juin, au vu de la préoccupation des investisseurs sur la direction des politiques de la Réserve fédérale et de la hausse des primes de durée sur les obligations à long terme, selon Wolfe Research.
La rentabilité à 2 ans a augmenté de 6 points de base, celle à 10 ans a progressé de 4 points de base et celle à 30 ans a augmenté de 1 point de base lors des dernières séances. M. Wolfe attribue cette évolution à l’incertitude consécutive à la nomination d’un nouveau président de la Fed, dont les compétences ne sont pas connues, ce qui donne lieu à une demande d’indemnités plus élevées pour posséder de la dette à long terme. La firme note également que les interventions récentes du Trésor américain, notamment une opération d'achat du yen et un programme élargi de rachat d'obligations, ont été sous-estimées par les marchés en tant que possible soutien pour les actifs risqués et les actions sensibles aux taux d'intérêt.
L'analyse de Wolfe met en lumière le contexte plus large globalement fiscal, avec une dette fédérale américaine qui reste à des niveaux records et un déficit proche des niveaux de l'année précédente, ce qui suggère une trajectoire à long terme insoutenable. La banque met en garde que des coûts d'emprunt à long terme élevés pourraient exercer une pression sur les dépenses en capital des grandes entreprises technologiques, notamment celles du secteur de l'intelligence artificielle, qui ont de plus en plus recours aux marchés de titres à revenu fixe pour financer leur expansion.
Les entreprises affichant un fort effet de levier, définies comme ayant un ratio dette nette/EBITDA dans le quintile supérieur de leur secteur ou supérieur à 3,5 avec 30 % de la dette maturant dans un délai d'un an, sont les plus vulnérables. Les données historiques consultées par Wolfe montrent des performances exceptionnelles pour les actions à fort effet de levier dans son modèle ProPicks AI, y compris pour Siemens Energy (+231,5 %) et Sandisk (+189 %), bien que la firme prévient que la hausse des taux pourrait éroder ces gains.
Les investisseurs attendent des événements clés cette semaine, notamment le rapport de résultats de Nvidia après la fin de la séance boursière mercredi et les données sur l'inflation du PCE pour le mois de juillet. Le président de la Fed, Kevin Warsh, devrait prononcer un discours vendredi au symposium de Jackson Hole sur la politique économique, organisé par la Federal Reserve Bank of Kansas City.
