UBS a abaissé le rating de SAP de Buy à Neutre, invoquant des catalyseurs à court terme limités en matière d'intelligence artificielle et un sentiment déprimé des investisseurs, tout en augmentant son objectif de prix sur l'action à 201 €, contre 164 €.
Les actions SAP ont diminué de 2,4 % sur les premiers échanges allemands, à 07 : 10 GMT. Ce abaissement reflète les inquiétudes sur le rythme du déploiement des agents d'IA chez SAP, avec seulement 17 agents d'IA prêtes à l'emploi livrés à ce jour et 15 autres en phase de mise en opération. Les analystes considèrent que l'objectif de 200 agents d'ici la fin de l'année est ambitieux, surtout après que la société n'ait fourni que 10 des plus de 40 scénarios d'IA agentielle promis l'année dernière. Les coûts croissants des tokens d'IA ont également pesé sur les dépenses de recherche et développement.
UBS estime que la croissance organique des travaux en cours de SAP dans le cloud représentera 24,6 % au deuxième trimestre, en léger recul par rapport aux 24,2 % envisagés à la fin de 2025. Bien que SAP continue de prévoir un léger ralentissement, à environ 23 % à parité de pouvoir d'achat sur l'ensemble de l'exercice, UBS ne souhaite pas exclure une croissance de 24 % au quatrième trimestre.
La banque a noté que les marges bruttes du cloud de SAP ont diminué pour la première fois depuis 2021, en raison des allégements des compensations liées aux actions. SAP a également réduit ses prévisions d'EBIT pour l'exercice 2026 de 100 millions d'euros en raison de la dilution attendue résultant des acquisitions. UBS projete une croissance annuelle de 20 % sur trois ans pour le bénéfice par action de SAP, ce qui correspond à un ratio PEG de moins de 1,5.
Le seuil de 40 %, qui combine le free cash flow en pourcentage des ventes et la croissance des ventes, devrait atteindre 37,0 % d'ici 2030, selon UBS, ce qui est supérieur au consensus de 36,5 %. Toutefois, la banque ne prévoit plus que SAP atteigne cet objectif dans le cours de cette décennie. UBS a réitéré son préférence pour Amadeus dans le secteur.
