UBS a abaissé le cadre d'investissement de SAP de «Buy» à «Neutral», en élevant son objectif de cours à 201 € par action, de 164 €, car la banque a souligné des progrès limités dans les initiatives d'IA agentielle de l'entreprise et un ralentissement prévu dans la croissance des backlogs dans le cloud au cours du deuxième semestre de l'année.
SAP a déployé 17 agents d'IA prêts à l'emploi, avec un total de 15 à venir, ce qui est en deçà de son ambition de parvenir à 200 agents d'ici la fin de l'année. Les analystes ont noté que la société n'a livré que 10 des plus de 40 scénarios d'IA liés aux agents ciblés pour 2025, décrivant le rythme de déploiement comme lent et limitant les opportunités de monétisation à court terme. UBS a aussi souligné que les clients adoptent de plus en plus de solutions d'IA de façon indépendante, ce qui réduit l'avantage concurrentiel de SAP.
La croissance du backlog en nuage devrait se modérer à environ 23 % en monnaies constantes pour toute l'année, en baisse par rapport à 24,6 % au deuxième trimestre et à 24,2 % en fin d'année 2025. Bien que SAP projette une légère décélération, UBS n'exclut pas une augmentation de 24 % au quatrième trimestre.
La banque a diminué de 100 millions d'euros la guidance d'EBIT de SAP pour l'exercice fiscal 2026 en raison de la dilution résultant des acquisitions. Les marges brutes du cloud avant le remboursement au titre des actions ont diminué pour la première fois depuis 2021, sous la pression des coûts des jetons d'IA plus élevés en R&D. UBS a également abaissé ses prévisions à long terme pour le métrique Rule of Forty de SAP, en prévoyant 37,0 % d'ici 2030, comparativement à un consensus de 36,5 %, ce qui indique une attente diminuée de la réalisation de l'objectif au cours de la présente décennie.
Les analystes ont réitéré que le cœur de l'activité de SAP consiste à fournir des logiciels d'entreprise de haute qualité, mais ils ont souligné les inquiétudes liées aux tendances de la dépense en technologie de l'information dans un contexte de risques géopolitiques, notamment le conflit dans le Golfe, que la direction avait signalé dès le début de l'année. UBS a conclu en préférant Amadeus dans le secteur.
