La banque d'investissement brésilienne Itaú BBA a relevé son objectif de prix pour la société d'eau potable Sabesp (SBSP3) de 39 % à R$33,10 par action, en invoquant ce qu'elle décrit comme une surréaction aux résultats du deuxième trimestre de la société.
L'équipe de la banque spécialisée dans les services publics, dirigée par les analystes Fillipe Andrade, Lucas Guimarães et Lorena Fernandez, a réitéré une recommandation d'achat après que les actions de Sabesp ont chuté de 19,6 % au cours du mois précédent, éradiquant R$17,5 milliards de valeur marchande. L'action est désormais cotée à R$23,75, à proximité de son bas de 52 semaines de R$22,23 et 48 % en dessous de son haut de 52 semaines de R$35,32.
Itaú BBA estime que le paquet d'impact du deuxième trimestre de la société s'élève à R$800 millions, avec R$400 millions attendus pour être récupérés grâce à des mécanismes de tarification futures, R$200 millions classés comme non récurrents et le reste de R$200 millions attendus pour persister dans la base de coûts à long terme. La banque prévoit un impact structurel de R$170 à R$200 millions, ce qui correspond à environ R$1 par action.
La société a réduit ses prévisions de EBITDA et de bénéfice net pour Sabesp au cours de 2026 et 2027, reflétant une performance à court terme plus faible. L'EBITDA est désormais projeté à R$14.305 milliards pour 2026, en baisse de 8 % par rapport aux estimations précédentes, et à R$19.152 milliards pour 2027, une réduction de 4 %. Le bénéfice net est vu baisser de 14 % en 2026 à R$5.288 milliards et de 23 % en 2027 à R$6.218 milliards. Les estimations d'Itaú BBA dépassent de 17 % la moyenne du consensus Bloomberg en 2026 en termes de chiffre d'affaires et de 15 % en 2026 en termes de bénéfice, s'élargissant à un écart de profit de 23 % en 2027.
La valorisation de Sabesp reste en dessous de celle de ses pairs mondiaux, la société étant cotée à 7x EV/EBITDA pour 2027, comparativement à 12x pour United Utilities, 15x pour American Water et 15x pour Essential Utilities. L'objectif de prix de la banque intègre un multiple EV/RAB de 1,48x pour 2026, en hausse par rapport à un multiple implicite de 1,18x en 2026 et de 0,91x en 2030.
En matière d'investissement en capital, Sabesp cible R$20 milliards pour 2026, avec près de R$7,5 milliards exécutés au premier semestre. La société dispose d'un contrat de backlog excédant R$40 milliards à compter de juillet 2026 et jusqu'à décembre 2029, Itaú BBA notant que la concentration historique des investissements en capital se produit généralement dans la deuxième moitié de l'année.
Le taux de provisionnement de Sabesp pour les prêts défaillants a baissé de 4 % des revenus sous la direction précédente à 1,4 % à la fin de 2025 et Q1 2026, avec Itaú BBA projetant une convergence vers 2 % à long terme.
