La prochaine phase de la hausse de l'or pourrait être alimentée par une augmentation de l'activité sur les options, alors que les investisseurs protègent contre la détérioration des finances publiques américaines et les interventons politiques, selon une analyse.
La décision du Trésor de lancer un programme d'achat prolongé d'obligations a accentué les inquiétudes concernant les signaux émis par le marché des obligations, avec un ralentissement des rendements à long terme tout en même temps que la hausse du prix de l'or et de la valeur du dollar. La réaction du marché laisse supposer que les investisseurs interprètent cette mesure comme une modification de la façon dont la pression budgétaire est absorbée, plutôt qu'au vu d'une simple histoire relative aux taux d'intérêt.
Ce contexte a coïncidé avec une remontée du cours de l'or, qui a augmenté d'environ 15 % par rapport à son plus bas de mi-juillet, pour se situer autour de 4 600 $ l'once. La reprise s'explique par l'aténuation des attentes relatives à une poursuite de la politique de resserrement de la Réserve fédérale, soutenue par des données plus softs en matière d'emploi et d'inflation, ce qui a permis de stabiliser les positions à caractère spéculatif et la demande des fonds ETF touchant aux taux.
La hausse de la demande d'options de vente d'or s'intercale désormais avec cette amélioration des conditions fondamentales. À mesure que l'or approche de prix de déclenchement fortement peuplés, en particulier entre 4 700 et 5 000 $, les courtiers qui ont vendu ces options pourraient être amenés à assurer leur exposition en achetant de plus en plus d'or ou de contrats à terme. Ce cercle vicieux mécanique pourrait amplifier le moment d'accélération haussier du prix, poussant l'or vers l'ensemble suivant de prix de déclenchement.
Les données du CME montrent un intérêt significatif pour les positions d'options d'achat à ces niveaux, avec environ 65 700 options en cours d'exécution dans les expirations de septembre à décembre, pour les exercices de 4 700 $, 4 800 $, 4 900 $ et 5 000 $. L'exercice à 5 000 $ représente plus de 22 000 options, soit une exposition brute d'environ 6,6 millions d'onces.
Cette analyse suggère que si une partie de ces appels est détenue par les clients tandis que les négociants sont sur court, les exigences d'assurance pourraient devenir significatives lorsque l'or approche les 4 700 $. Lorsque le métal atteindra 4 800 USD à 4 900 USD, de multiples options d'achat massives pourraient s'activer simultanément, ce qui pourrait accélérer la rallye vers 5 000 USD.
La dynamique axée sur les options ajoute une couche de complexité à la trajectoire fondamentale de l’or. Bien que l’on puisse justifier une hausse vers 5 000 dollars d’ici la fin de l’année par la poursuite de l’achat par les banques centrales et la reprise des flux d’investissement privés, l’analyse avertit que ce scénario pourrait sous-estimer le risque de hausse supplémentaire lié à la demande persistante de coupons et à l’assurance contre les risques des négociants.
Au contraire, si les anticipations d'une hausse de la Fed resurgissent, si les rendements augmentent et si l'or reprend de la vigueur, les négociants pourraient supprimer leurs couvertures tout aussi rapidement, ce qui pourrait accentuer la correction. Le mécanisme des options fonctionne donc dans les deux sens, amplifiant les mouvements dans les deux directions.
Pour le moment, l'analyse indique que l'anxiété fiscale, l'intervention des autorités et l'activité des marchés des options convergent pour façonner la prochaine phase de l'or, avec la fourchette de 4 700 $ à 5 000 $ qui emerge comme une zone de convexité potentielle dans laquelle les flux d'hésitation pourraient s'intensifier.
