Un rally potentiel des obligations américaines à long terme est attendu, alors que le département du Trésor et la Réserve fédérale se rapprochent d'une stratégie coordonnée visant à réduire l'offre de dettes à long terme, selon Citrini Research.
La société de recherche prévoit qu'un mouvement de l'emprunt public vers des instruments à plus courte maturité – appelé la "réorientation du Trésor" par le secrétaire du Trésor Scott Bessent – entraînera une baisse des rendements à long terme et soutiendra la performance des emprunts à 30 ans par rapport aux bons à 5 ans. Citrini recommande un pari sur la réduction de l'écart de rendement entre les deux échéances au cours des trois prochains mois.
Le cadre de politique proposé implique que le Trésor consacre des efforts pour racheter des obligations à long terme, tandis que la Réserve fédérale réduit son bilan. On s'attend à ce que les banques commerciales augmentent leurs actifs, en absorbant davantage de bons du Trésor tandis que l'émission s'oriente vers des échéances plus courtes. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a manifesté son soutien à une réduction du bilan et a formé un groupe de travail chargé d'examiner sa taille et la composition en fonction de l'échéance de ses actifs.
Bessent a présenté la stratégie de «Treasury twist» la semaine dernière, la présentant comme un moyen de réduire la pression du marché sur les rendements à long terme. Le prochain jalon majeur est l'annonce du refinancement du Trésor le 4 novembre, date à laquelle Citrini s'attend à ce que le changement de politique devienne plus apparent aux yeux des investisseurs.
Les prévisions de la firme se différencient de sa position plus à long terme, que celles-ci estiment défavorable pour les obligations à long terme, et font la part belle aux inquiétudes selon lesquelles la croissance économique nominale pourrait rester supérieure aux coûts d'emprunt du gouvernement. Cette dynamique, soutient M. Citrini, peut conduire à ce que les détenteurs d'obligations obtiennent des rendements plus faibles que l'inflation, tandis que des taux inférieurs incitent à emprunter davantage et alimentent la pression inflationniste.
Les prévision en perspective de Citrini font suite à une période où les taux à 30 ans ont atteint leur niveau le plus élevé en près de deux décennies, soulignant le potentiel d'un renversement si les modifications de politiques proposées se réalisent.
