Dans un rapport de Citrini Research, les analystes envisagent une hausse des obligations d'Etat américaines alors que la Réserve fédérale et le département du Trésor avancent vers un cadre politique coordonné visant à réduire le coût du financement à long terme. La firme prévoit que l'écart entre les rendements des obligations du Trésor à cinq et à 30 ans se réduira au cours des trois prochains mois, les obligations à 30 ans atteignant les rendements des titres à plus courte durée.
Le réajustement de politique annoncé, comparé à un « virage de la Trésorerie », consiste en un transfert par le Trésor américain de la dette à long terme vers une dette à durée plus courte, tandis que la Réserve fédérale réduit son bilan. Cela encouragerait les banques commerciales à absorber davantage de titres à court terme, ce qui réduirait l'offre d'obligations à échéance longue et exercerait une pression à la baisse sur les rendements à 30 ans. Citrini recommande à ses clients de se positionner en faveur de ce résultat en privilégiant la dette à durée plus longue.
La prévision coïncide avec un discours prévu du chef de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du symposium de Jackson Hole, vendredi prochain, où il devrait présenter des initiatives visant à réduire le bilan de la banque centrale et à revoir la structure des échéances de ses actifs. Par ailleurs, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé la semaine dernière des projets visant à augmenter les rachats d'obligations à long terme après que les rendements à 30 ans se soient rapprochés de leur niveau record de plus de deux décennies.
La perspective de Citrini diverge de celle à long terme, qui reste pessimiste concernant les obligations à long terme. L'entreprise soutient que la stratégie de Bessent, qui consiste à maintenir la croissance économique nominale au-dessus du coût d'emprunt de l'État, pourrait entraîner une rentabilité inférieure à l'inflation pour les détenteurs d'obligations. Elle ajoute que les taux long terme plus faibles pourraient susciter une augmentation de l'emprunt, amplifiant les pressions inflationnistes dans le temps.
Un autre milestone clé interviendra le 4 novembre 2026, lorsque l'annonce du renvoi (remboursement) des dettes du Trésor devrait révéler l'étendue du changement de stratégie de gestion de la dette. À ce moment-là, les participants au marché évalueront l'alignement entre la politique fiscale et la politique monétaire.
