Les achats d'or par la banque centrale, qui ont atteint près de 300 tonnes au cours du deuxième trimestre, ont apporté un soutien structurel au métal, malgré la baisse de sa valeur de 25 % depuis janvier, selon Andreas Schranz, chef de la direction de Tramondo. Ces achats reflètent une stratégie de diversification à long terme plutôt qu'un acheminement opportuniste, ce qui réduit la dépendance des actifs de réserve traditionnels.
Le marché de l’or cherche encore un nouvel équilibre après la récente correction, les positionnements des investisseurs et les facteurs techniques étant susceptibles d'entraîner une volatilité persistante. M. Schranz ne prévoit pas de reprise rapide en forme de V, mais le rôle de ce métal en tant que diversificateur de portefeuille reste intact dans une perspective stratégique.
Le secteur des semi-conducteurs a connu une forte correction en juillet, avec une baisse de 38 % pour Intel et de 33,1 % pour Lam Research, tandis que Nvidia a braqué la course. M. Schranz attribue cette baisse principalement à une réaction « vendre la nouvelle » après les résultats exceptionnels du deuxième trimestre de Micron, qui confirmaient les prévisions déjà prises en compte. Des tendances similaires ont émergé après les résultats forts de Nvidia, où un positionnement élevé et des valorisations dilates ont entraîné un allongement des bénéfices. Le cycle d'investissement structurel dans l'AI reste intact, mais le marché a besoin d'une pause après les gains importants réalisés.
La décision de politique monétaire de juillet de la Réserve fédérale, qui a maintenu les taux d'intérêt inchangés sans une orientation claire par la suite, a renforcé une position neutre sur les obligations. M. Schranz note que la Fed fait face à une association inhabituelle de croissance solide et d'inflation en ralentissement, laquelle est compliquée par des risques liés à la géopolitique et au secteur de l'énergie. Cette incertitude limite la portée des paris de durée horizontale et favorise les positions à plus courte échéance, où le rapport risque-rendement apparaît plus équilibré.
L'Europe est sous-représentée dans l'allocation de Tramondo, que la banque définit comme une « histoire à prouver », nécessitant des preuves concrètes de croissance des bénéfices. Si les conditions macroéconomiques présentent des signes de stabilisation, les défis structurels, comme une productivité moins élevée et une exposition limitée aux cycles d'investissements dans l'intelligence artificielle, persistent. Un changement de positionnement nécessiterait des améliorations soutenues des révisions des bénéfices, des investissements des sociétés et des stimulants budgétaires, ce qui se traduirait par une croissance du secteur privé.
Les valeurs américaines continuent de présenter une combinaison plus attrayante de croissance, de momentum des résultats et de possibilités d'investissement structurel, en particulier dans les secteurs liés à l'intelligence artificielle. La participation toujours plus large à la hausse - qui s'étend au-delà des technologies de haute capitalisation pour inclure les secteurs industriels, les énergies, les activités financières et les petites capitalisations - témoigne du dynamisme économique sous-jacent plus fort et de l'incidence économique plus large des dépenses en infrastructure liée à l'intelligence artificielle.
À l'avenir, Schranz se concentrera sur trois facteurs principaux : la durabilité de la désinflation aux États-Unis, les révisions des bénéfices liées aux cycles d'investissement dans l'AI et les risques géopolitiques, en particulier autour du détroit d'Ormuz, qui pourraient perturber les marchés de l'énergie et les anticipations concernant l'inflation.
