Les actions des opérateurs européens de tours de télécommunication Cellnex Telecom et INWIT ont augmenté de plus de 1 % lundi, après que Barclays ait réévalué les deux entreprises en « surpondération », invoquant une sous-évaluation malgré les défis du secteur.
Barclays a fixé des objectifs de cours de 38 € pour Cellnex et 8,6 € pour INWIT, reflétant sa confiance dans le potentiel de flux de trésorerie à long terme de ces deux entreprises. Cette amélioration de la cote suit une période de sous-performance, avec une baisse de 12 % pour Cellnex au cours des 18 derniers mois et une hausse de 28 % pour INWIT, alors que le secteur des télécommunications en général a progressé de 32 %, et que les titres des opérateurs de tours aux États-Unis ont rapporté des rendements neutres ou négatifs.
L'analyste Maurice Patrick de Barclays a noté que les deux entreprises ont fait face à une « tempête parfaite » de facteurs défavorables, notamment aux dépenses en capital mobiles, aux fusions et acquisitions dans le secteur des télécommunications en Europe, aux incertitudes relatives au renouvellement des contrats et aux taux d'intérêt plus élevés. Malgré ces pressions, Barclays a estimé que les valorisations actuelles incorporent un pessimisme excessif, en particulier au sujet des risques liés au renouvellement des contrats.
Le marché semble estimer des baisses de plus de 25 % pour les renouvellements de contrats de Cellnex et de plus de 20 % pour les accords cadres de services de base d'INWIT, un niveau que Barclays qualifie de "très élevé". La société a estimé que les multiples de valorisation de Cellnex pour 2027 s'élèvent à 13,7 fois la valorisation EV/EBITDAaL, contre 11,6 fois pour INWIT, tous les deux en dessous des moyennes historiques.
Barclays a également souligné des risques potentiels, notamment un scénario « le pire des cas » dans lequel les renouvellements de contrats en France et en Italie pourraient diminuer l'EBITDAaL de Cellnex de quelque 100 millions d'euros chacun, soit un total de 200 millions d'euros. Cela se traduirait par une influence sur la valeur nette actuelle d'environ 1,5 milliard d'euros, ce qui représente environ 6 % de l'EBITDAaL prévu, 7 % des flux de trésorerie récurrents et 9 % des flux de trésorerie avant les nouveaux investissements dans des tours.
En regardant l'avenir, Barclays a suggéré que Cellnex pourrait accélérer les rendements pour les actionnaires, en mettant potentiellement à disposition 2 milliards d'euros par an via des dividendes et des rachats d'actions entre 2027 et 2030, ce qui correspond à plus de 40% de sa capitalisation boursière actuelle. Les deux sociétés proposent également des rendements du flux de trésorerie libre financés par l'endettement récurrents d'environ 11%, avec un rendement proche de 10% pour INWIT, reflétant une forte génération de trésorerie malgré les inquiétudes du marché.
