Scottish Mortgage Investment Trust de Baillie Gifford est confrontée à un défi structurel après que sa participation de 18,1% dans SpaceX, évaluée à 3 milliards de livres sterling du portefeuille de 16,66 milliards de livres sterling, est devenue la plus grande holding du fonds. La position, construite à partir d'une investissement initial de 151 millions de livres sterling en décembre 2018, a augmenté d'environ 20 fois pour atteindre une évaluation de 2,98 milliards de livres sterling en mars 2026, la rendant le principal contributeur aux rendements sur les horizons de un an, trois ans et cinq ans.
La hausse de la concentration reflète la stratégie de Scottish Mortgage consistant à investir dans des entreprises à croissance rapide au stade précoce. Cependant, l'exposition du fonds a atteint 25% après la sortie en bourse de SpaceX sur le Nasdaq le 12 juin 2026, lorsque le titre a bondi à sa première journée de trading. Le manager Tom Slater a reconnu lors de la réunion annuelle d'Édimbourg que de telles positions concentrées étaient inédites pour le fonds, signalant la nécessité de réduire l'exposition malgré le potentiel de croissance continu de la société.
La transition des marchés privés aux marchés publics introduit de nouvelles dynamiques. La sortie en bourse de SpaceX élimine l'opacité de la valorisation antérieure mais la remplace par une volatilité journalière des prix qui impacte directement la valeur nette d'actif du fonds. La firme a noté que ce changement pourrait amplifier les fluctuations à court terme de la valeur nette d'actif du portefeuille. Les contraintes de liquidité ont également été assouplies : les périodes de blocage permettent à Scottish Mortgage de vendre jusqu'à 20% de sa participation à partir du 6 août, avec d'autres tranches devenant disponibles sur les six prochains mois.
La stratégie de défausse présente un dilemme classique de gestion active. Alors que la réduction du risque de concentration diminuerait l'exposition à une société dont le chiffre d'affaires a augmenté de 92% à 7,8 milliards de dollars en Q2, tandis que la perte nette a été réduite de 1 milliard à 541 millions de dollars. Les analystes avaient prévu un chiffre d'affaires de 6,8 milliards de dollars, mais l'attention des investisseurs s'est tournée vers les dépenses en capitaux, qui ont bondi de 2,83 milliards de dollars à plus de 18 milliards de dollars, provoquant une baisse de 7% en après-marché du titre.
Les marchés privés restent un pilier de l'approche de Scottish Mortgage, avec 23% des actifs—3,83 milliards de livres sterling—alloués à 52 sociétés non cotées, y compris ByteDance, Stripe et Anthropic. Le fonds se positionne comme un canal entre les marchés publics et privés, arguant que la distinction entre les titres cotés et non cotés est secondaire par rapport au potentiel de croissance à long terme. Pour SpaceX, la sortie en bourse n'est qu'un changement de lieu plutôt qu'une fin de son hypothèse d'investissement, bien qu'elle soumet désormais le portefeuille à la pleine force de la volatilité des marchés publics.
