Jeg har følgt den pludselige, sjældne intervention fra JPY med en blanding af forbløffelse og forsigtighed. Når Finansministeriet entrerede scenen for at støtte JPY, sendte det et klart signal om, at valutans ekstrem lave rentestyrker ikke længere kan tages for givet. Den umiddelbare effekt var en moderat opkurs for yen og en stigning i kortfristede renter, hvad som helst nok til at gøre det traditionelle yen-finansierede carry trade mindre attraktivt.
Det unikke ved denne udvikling for os på FX-delen er det tomrum, som den skaber for en ny finansieringsvaluta. Sveitsiske frankene, der i lang tid har været opfattet som en dårlig finansieringsmulighed på grund af SNBs negative rentesatser, ser nu overraskende billige ud. SNB har forlåst sin pengepolitiske rente på nul, og med dess status som sikkerhedshavn intakt, er omkostningerne ved at låne i CHF faktisk sunket til det laveste niveau i hele hovedvalutamarkedet.
Vergleiche dies mit dem Yen, wo die Intervention die 10-Jahres-JGB-Rendite um einige Basispunkte angehoben hat und die Perspektive weiterer politischer Anpassungen eröffnet hat. Selbst eine moderate Erhöhung der japanischen Zinssätze untergraut den klassischen „Ermitteln Yen, kaufen renditestärkere Assets“-Leitzinshandel und führt Investoren dazu, nach Alternativen zu suchen. Die Kombination aus geringen Finanzierungskosten und einem Ruf der Stabilität macht den Franken zu einer attraktiven Alternative.
Reaktivon tristä ir jau nyknėtė EUR/CHF ir USD/CHF paraistėse. Abu santykis užtraukė apie 0,5%-0,7%, kai altas daro sumažėjimą atgal su euru ir doleriu nuo intervencijos. Kol šis kryptis yra dar mažas, jis parodo rizikos požiūrio atsinaujinimą: treideriai perrenka lėšas iš jeno į altą, ir šis kryptis prasiskveria į platesnius euro ir dolerio susijusius sprendimus.
Évidemment, l'histoire n'est pas sans risques. La BNS reste vigile par rapport aux pressions inflationnistes et pourrait abandonner sa stratégie de taux nuls si la dynamique des prix se détériore. Par ailleurs, les autorités japonaises n'ont pas exclus de nouvelles interventions, ce qui pourrait à nouveau destabiliser le contexte des prises en charge en yens. Une inversion soudaine dans n'importe quelle direction ferait probablement irruption des carry trades en CHF qui se développent de façon naissante.
Na gelandžiaus perspektyvoje, tikiuosi, kad frankas išliks patrauklia galimybe finansuoti būsimus kelis mėnesius, jei SNB politika liks nepakitusi, o jenas neatsigins savo ultra žemos palūkanų lygio. Prekybininkai turėtų monitorinti SNB protokolo ataskaitas dėl jokio politikos tiesioginio pasikeitimo ir atkreipti dėmesį į japonijos TPL palūkanų normas dėl aiškumo apie daug agresyvesnę politiką. Tuo tarpu CHF tampa ramų veiklos karininku, švelniai atšokantis galutines euro ir dolerio dinamikos.
Kort sagt, den brøkig svejsende yen har givet franskfranken en sjelden mulighet til å stige fra skyggen. Selv om franskfranken aldri vil være en høy-rentefinansieringsvaluta, gjør den nullrentes miljøet i kombinasjon med sikkerhetsvalutastatus den til den logiske valget for kostbevisse investorer som ønsker å oppnå moderate rentekåringer i en verden som fortsatt setter pris på stabilitet over ren rentemerke.
