Los precios de la plata han avanzado aproximadamente un 16 % en agosto hasta los 66,56 dólares por onza, absorbiendo las señales de una política más restrictiva, antes de suavizarse hasta los 63,96 dólares el 1º de septiembre, a medida que se fortalecían las expectativas de un aumento de tipos. Sin embargo, esta subida oculta un desafío estructural de oferta: la mayoría de la plata extraída se produce como producto secundario de otros metales, en particular el plomo y el zinc, que ahora enfrentan una caída de la producción y un aumento de los costes.
La producción mundial de zinc disminuyó un 2,6% y la de plomo un 3,0% en el primer semestre de 2026, según los datos del Grupo Internacional de Estudios sobre el Plomo y el Zinc (ILZSG). Las caídas se concentraron entre los principales productores, incluyendo la mina Antamina (Perú), Garpenberg (Suecia) y Red Dog (Estados Unidos), y la mina Lady Loretta (Australia) que cerró a finales de 2025. Estas reducciones invertieron las tendencias de crecimiento anteriores, ya que la misma serie de datos había registrado un crecimiento del 1,1% hasta mayo.
El apretamiento de la oferta se evidencia además con los precios de tratamiento récordmente bajos para el concentrado de zinc en China. Los precios puntuales de tratamiento para el concentrado de zinc importado cayeron a cerca de -$117,50 por tonelada seca en agosto, según el índice del mercado de metales de Shanghái, en comparación con un índice de referencia anual de $85. El cargo negativo indica que las instalaciones de fundición pagan a los mineros por procesar el mineral, lo que mueve los márgenes hacia productos secundarios como la plata. El ILZSG no mide directamente la producción de plata, pero aplicar estas disminuciones de producción a la base de plata del año pasado sugiere una posible reducción de aproximadamente 7 millones de onzas anuales, lo que representa aproximadamente el 0,83% de los 844,1 millones de onzas previstos para 2026 por Metals Focus y el Silver Institute.
El desequilibrio estructural en la oferta de plata permanece intacto. Se prevé que el mercado enfrente un sexto déficit anual consecutivo, de 46,3 millones de onzas, en 2026, según el Informe Mundial de la Plata. Sin embargo, el mecanismo mediante el cual los precios más altos suelen resolver las carencias puede encontrarse limitado. Aproximadamente el 74 % de la plata extraída se produce como subproducto de las operaciones de plomo y zinc, donde las decisiones de producción se determinan por la economía de aquellos metales primarios en lugar de por los precios de la plata. Este desvinculación limita la capacidad de la oferta de plata para adaptarse a las señales de precios.
Los inventarios en el mercado occidental aún no reflejan este ajuste. Los stocks de plata registrados en la COMEX aumentaron durante el pasado mes, mientras que las existencias en los depósitos de Londres aumentaron por tercer mes consecutivo, alcanzando las 28.213 toneladas a finales de julio. El contrato de futuros de septiembre alcanzó el primer día de ejecución sin un estrés visible, lo que indica que el ajustamiento del mercado físico todavía no se ha materializado, a pesar de las restricciones en la producción de mineral.
