Me sorprendió cuando el Tesoro anunció su próximo «Día D económico» – una ampliación de las sanciones secundarias que castigarán a cualquier entidad que ayude a Irán a enviar petróleo. El momento no es casual; el Estrecho de Ormuz ya está tenso, y Washington apuesta a que la presión financiera más estricta provocará que se bloqueen las últimas rutas de exportación de Irán.
Las sanciones secundarias son una herramienta áspera pero eficaz. Al amenazar con retirar las licencias de los bancos y proveedores de servicios no estadounidenses, obligan a una reacción de reducción del riesgo que va mucho más allá de las costas estadounidenses. En el pasado, medidas similares obligaron a las aseguradoras europeas y a los prestamistas asiáticos a retirarse de los acuerdos comerciales sobre el petróleo iraní, incluso cuando las sanciones directas de Estados Unidos eran modestas.
Para los traders de productos básicos, las repercusiones son inmediatas. La financiación del comercio que antes fluía a través de una red de bancos correspondientes ahora se enfrenta a un mayor escrutinio, y el costo de garantizar cartas de crédito para cargamentos vinculados a Irán se disparará. El efecto dominó es una contracción del grupo de contrapartes dispuestas, lo que a su vez reduce la liquidez en el mercado del petróleo al contado.
Desde el punto de vista de la oferta, la producción de crudo de Irán ya está limitada por las sanciones anteriores y una infraestructura doméstica en deterioro. Añadir una capa secundaria probablemente reduzca otros cientos de miles de barriles diarios del suministro global. Este déficit no se quedará inmaculado, ya que se compensará con compras a precio spot más alto, lo que impulsará los contratos futuros de Brent y WTI hacia un régimen de primas por riesgo.
Irán no es una víctima pasiva. Pekín y Moscú han manifestado su disposición a actuar como vías alternativas, a través de transferencias de navío a navío en el océano Indio o de ductos terrestres. Sin embargo, el régimen secundario ampliado se dirige, de manera explícita, a entidades de terceros países que facilitan dichos movimientos, con lo cual se pone en juego a cualquier empresa que se atreva a quedar en medio de la situación. El resultado puede ser un comercio más clandestino, pero también una mayor probabilidad de acciones de cumplimiento que pueden paralizar las operaciones mundiales de un banco.
Para los participantes en el mercado, el resultado práctico es un aumento de la volatilidad y una recuperación del valor de las primas de seguro y cobertura. Los aseguradores del transporte marítimo ya han comenzado a aumentar las tarifas, y los operadores tendrán que tener en cuenta un «escalón geopolítico» más amplio al valorar los contratos de crudo. Los que puedan adaptarse al nuevo panorama de cumplimiento de normas encontrarán oportunidades, pero el mercado en general asumirá un mayor riesgo.
Mi visión es clara: este impulso de sanciones no es un gesto simbólico. Es un intento estratégico de reformar la arquitectura del comercio mundial del petróleo, haciendo que la vía de exportación de Irán no solo sea cara, sino también peligrosa para cualquier persona que la toque. La consecuencia será un mercado físico más ajustado, mayores costes de financiación y un cambio a largo plazo hacia un ecosistema de materias primas más fragmentado y consciente de las sanciones.
