El alza de los rendimientos de los bonos a largo plazo en EE. UU. podría reflejar la optimización de los inversores respecto a las ganancias de productividad impulsadas por la inteligencia artificial, más que preocupaciones inflacionarias o fiscales, según Jacob Manoukian, responsable de estrategia de inversión de JPMorgan Private Bank para EE. UU.
Durante su intervención en el Reuters Global Markets Forum del jueves, Manoukian señaló que los mayores gastos de capital relacionados con la IA están impulsando un mayor endeudamiento corporativo, lo que ha contribuido a unos rendimientos de bonos elevados. La emisión de deuda vinculada a la IA ya ha superado los 220.000 millones de dólares este año, casi el doble del total de 2025, mientras que la emisión global de bonos corporativos en EE. UU. alcanzó los 1,68 billones de dólares, un 27% más que en el mismo periodo del año anterior.
El estratega destacó que el mercado de bonos parece estar valorando un ciclo de productividad mejorado derivado de las actuales inversiones en IA. Esta perspectiva contrasta con el sector de los semiconductores, que ha experimentado una corrección superior al 20% a pesar de ser uno de los principales beneficiarios del gasto en IA. La diferencia entre los múltiplos precio-ventas a dos años vista y los de los últimos 12 meses en semiconductores se ha ampliado hasta el 40%-50%, frente a un diferencial típico del 20%, lo que sugiere que el mercado está descontando unos beneficios más débiles a corto plazo.
JPMorgan mantiene una visión positiva sobre los semiconductores, argumentando que las valoraciones actuales pasan por alto el potencial alcista. Manoukian afirmó que, si las empresas cumplen con las previsiones de ventas de los analistas, las valoraciones podrían subir de manera significativa para 2028, incluso si los beneficios históricos se mantienen sin cambios. Algunos inversores han advertido de que el aumento de la oferta de deuda corporativa podría reducir la demanda de bonos del gobierno de EE. UU., presionando aún más los rendimientos del Tesoro.
