Los futuros del crudo Brent se han mantenido por encima de los 91 dólares el barril y los del WTI por encima de los 85 dólares, pero la última evolución de los precios refleja un cambio estructural en las cadenas de suministro, más que nuevos titulares de actualidad geopolítica. El foco se ha trasladado del Estrecho de Ormuz a Irak, donde las refinadoras chinas están asegurando cada vez más petróleo a través de conductos y terminales que eluden por completo este punto crítico de disputa.
El giro es notable. Las importaciones estadounidenses de crudo saudí han bajado un 91% en el último periodo de reportes, mientras que las refinadoras estadounidenses operan a las mayores tasas de utilización desde septiembre de 2019. El vacío dejado por la disminución del suministro del Golfo está siendo cubierto por fuentes alternativas, con Irak emerge como principal beneficiario. China, el mayor importador de crudo del mundo, está realizando un reposicionamiento similar, acelerando una tendencia que erosiona la tradicional capacidad de maniobra del Estrecho sobre los precios del petróleo a nivel mundial.
La señal inmediata del mercado no es el nivel de Brent en los titulares, sino la reducción de los diferenciales para los grados iraquíes. Históricamente, el crudo iraquí se ha negociado a un precio menor que los referencias del Golfo. Ahora, con la creciente demanda de los compradores de dos continentes, se cotiza más cerca de la paridad. Según el análisis, esta reducción de los diferenciales es la señal de precios más significativa que las fluctuaciones diarias del Brent relacionadas con los acontecimientos relacionados con el Estrecho de Ormuz.
La posición estratégica de Irak también está evolucionando. Esta semana, el presidente del Parlamento del país solicitó protecciones especiales para las exportaciones de petróleo que transitan por el Estrecho de Ormuz de los funcionarios iraníes, a pesar de que la mayor parte de la capacidad iraquí ya fluye por rutas alternativas. Esta medida se interpreta como una forma de asegurarse: mantener el acceso a los volúmenes dependientes del estrecho de Ormuz mientras se posiciona la capacidad de los gasoductos y terminales como una alternativa más fiable. El análisis sugiere que Irak se está posicionando como un proveedor que no puede ser sancionado o interrumpido fácilmente, dado el creciente número de compradores que ya dependen de su infraestructura.
El redirigimiento del crudo a esta escala tiene implicaciones financieras. Las primas de aseguranza para las cargas en la región del Golfo en su conjunto han aumentado ante las interrupciones que se siguen produciendo, y los compradores que cambian de proveedor están asumiendo costes de flete y de crédito más elevados. Estos gastos se incorporan en los precios ofrecidos en lugar de reflejarse en los números básicos, lo que reforza la importancia de seguir los diferenciales en lugar de los movimientos del Brent a spot.
Los márgenes de refinación regionales ponen de manifiesto la división entre refinerías flexibles y aquellas vinculadas. Las oficinas asiáticas informan de que los operadores con estrategias de abastecimiento adaptables están soportando el cambio sin compresión de los márgenes, mientras que aquellos vinculados a calidades específicas del Golfo están cargando con los elevados costes del cuello de botella. El análisis indica que esta divergencia está convirtiéndose en una ventaja competitiva estructural para las refinerías que son capaces de diversificar alejándose del suministro dependiente de la zona de Hormuz.
El comercio clave que es preciso seguir, según el autor, es el diferencial entre las cotizaciones de Irak y los puntos de referencia del Golfo. Este diferencial es donde se están materializando los flujos de capital más rápidamente, y es donde el ajuste del mercado al nuevo panorama de la oferta se está produciendo más rápidamente que las resoluciones políticas en el Estrecho.
