La próxima fase del rally del oro podría estar impulsada por un aumento en la actividad de las opciones, mientras los inversores se protegen contra el deterioro fiscal de los Estados Unidos y la intervención política, según un análisis.
La decisión del Tesoro de ampliar las repatriaciones de bonos a largo plazo ha exacerbado la preocupación sobre el mensaje del mercado de bonos, con las rentabilidades a largo plazo descendiendo mientras que el oro y el dólar se fortalecían. La respuesta del mercado sugiere que los inversores interpretan esta medida como un cambio en la forma en que se absorbe la presión fiscal, en lugar de un aumento convencional de las tasas.
Este contexto ha coincidido con un repunte del oro, que ha aumentado aproximadamente un 15% desde su mínimo de mediados de julio, hasta situarse alrededor de 4.600 dólares la onza. La recuperación ha venido dada por la disminución de las expectativas de endurecimiento adicional por parte de la Reserva Federal, apoyada por datos más débiles sobre el empleo y la inflación, lo que ha permitido estabilizar la posición especulativa y la demanda de fondos ETF sensibles a las tasas.
La renovada demanda de opciones de compra de oro se está cruzando ahora con este entorno fundamental mejorado. A medida que el oro se acerca a precios de ejercicio muy poblados, especialmente entre 4.700 y 5.000 dólares, los operadores que han vendido estas opciones pueden tener que cubrir su exposición comprando cantidades cada vez mayores de oro o futuros. Este bucle de retroalimentación mecánica podría amplificar el impulso al alza de los precios, llevando el oro al siguiente conjunto de precios de ejercicio.
Los datos de CME muestran un interés abierto significativo en estas cotizaciones, con unos 65.700 llamados pendientes para las caducidades de septiembre a diciembre en las cotizaciones de 4.700, 4.800, 4.900 y 5.000 dólares. La cotización de 5.000 dólares representa sola más de 22.000 llamados, que suponen una exposición bruta de aproximadamente 6,6 millones de onzas.
El análisis sugiere que si una parte de estas llamadas está en manos de los clientes mientras los distribuidores están en corto, los requisitos de cobertura podrían llegar a ser sustanciales a medida que el oro se aproxima a los 4.700 dólares. Cuando el metal alcance los 4.800-4.900 dólares, varias opciones grandes podrían activarse simultáneamente, lo que podría acelerar el rally hacia los 5.000 dólares.
La dinámica impulsada por las opciones añade una capa de complejidad al camino fundamental del oro. Aunque un aumento hasta los 5.000 dólares para finales de año podría justificarse por la continua compra de bancos centrales y la recuperación de las inversiones privadas, el análisis advierte de que este escenario puede infravalorar el riesgo adicional de aumento procedente de la demanda persistente de opciones y la cobertura de los dealers.
Al contrario, si las expectativas de subidas de tipos en la Reserva Federal vuelven a surgir, los rendimientos aumentan y el oro retrocede, los operadores podrían eliminar sus coberturas tan rápidamente que la corrección podría agravarse. Por tanto, el mecanismo de opciones funciona en ambos sentidos, amplificando los movimientos en cualquiera de las direcciones.
De momento, el análisis indica que la ansiedad fiscal, las intervenciones políticas y la actividad del mercado de opciones están convergiendo para dar forma a la próxima fase del oro, con el intervalo de 4.700-5.000 dólares emergiendo como una zona de convexidad potencial, donde los flujos de cobertura podrían intensificarse.
