La suspensión de la convertibilidad del dólar en oro en agosto de 1971 supuso el fin del sistema de Bretton Woods, separando la principal restricción de la política monetaria estadounidense. Aunque el dólar siguió siendo dominante, la confianza en la moneda se ha basado cada vez más en la confianza geopolítica y económica, en lugar de en un respaldo fijo. A lo largo de los últimos cinco decenios, esa confianza ha mostrado síntomas de erosión, pues los gobiernos están reevaluando la sostenibilidad de un sistema monetario centrado en los compromisos de un solo país.
Los bancos centrales han acelerado las compras de oro hasta niveles récord, y China ha reducido notablemente sus reservas de bonos del Tesoro estadounidense mientras amplía sus reservas oficiales de oro. Los mercados emergentes, incluidas las naciones del grupo BRICS, han intensificado los debates sobre la realización de intercambios fuera del marco del dólar, lo que sugiere un cambio gradual en la gestión de las reservas globales. El debate ha pasado de preguntarse si el dólar colapsará a si un sistema basado en la deuda de un solo país sigue siendo viable en un mundo multipolar.
El marco de Ray Dalio, El gran ciclo, define estos cambios como cíclicos en lugar de extraordinarios. Las naciones suben a través de la educación, la innovación y la sofisticación financiera, consiguiendo finalmente el estatus de moneda de reserva que les otorga ventajas de endeudamiento y flexibilidad económica. Sin embargo, el éxito engendra debilidades estructurales: un aumento de la deuda, una amplia brecha de riqueza y una especulación financiera que desvía el capital de las inversiones productivas. Dalio coloca a Estados Unidos en esta fase madura, en la que los déficits fiscales persistentes y el aumento de los costes de interés restringen cada vez más las opciones políticas.
Los desafíos fiscales de Washington subrayan las tensiones. A pesar de contar con la economía más rica y productiva del mundo, los Estados Unidos registran déficits crónicos mientras que la emisión del Tesoro sigue siendo necesaria debido a la falta de voluntad política para aumentar los impuestos o reducir el gasto. Las tasas de interés más altas aumentan las cargas de servicio de la deuda, lo que crea un ciclo de retroalimentación que complica la coordinación monetaria y fiscal. El oro, históricamente, se beneficia de entornos de incomodidad fiscal de este tipo.
La trayectoria de China presenta un caso demasiado distinto. Aunque Beijing lucha con la crisis del sector inmobiliario, la deuda del gobierno local y el declive demográfico, ha construido sistemáticamente los pilares de una potencia en ascenso: la dominación en manufactura, la expansión de las infraestructuras, el progreso tecnológico y la influencia militar. La Iniciativa de la Cinta y el Camino es un ejemplo de esta estrategia, que enmarca a China en redes comerciales que fomentan dependencias financieras fuera del dólar. Los puertos, los ferrocarriles y los acuerdos de préstamos de esta iniciativa no son simplemente proyectos de infraestructuras, sino componentes de una arquitectura económica diseñada para redefinir los flujos monetarios globales.
Los miembros de los BRICS han aumentado los llamamientos a la diversificación monetaria, abogando por un mayor uso de las monedas nacionales en el comercio y explorando sistemas alternativos de liquidación. El proyecto UNIT, por ejemplo, propone un sistema transfronterizo respaldado por una cesta de reserva del 40% de oro y el 60% de monedas convertibles en oro. Si bien no se trata de una moneda oficial de los BRICS, la propuesta refleja una tendencia más amplia hacia la reducción de la dependencia del dólar sin requerir confiar inmediatamente en una única alternativa. El atractivo del oro reside en su neutralidad: ningún gobierno controla su oferta, y su valor no puede manipularse a través de la política monetaria o los controles de capital.
El tránsito hacia una situación en la que el dólar pierda su dominio es poco probable que sea abrupto. En cambio, puede desarrollarse a través de una dilución incremental, en la que el oro, las monedas regionales y los mecanismos alternativos de liquidación absorban gradualmente una parte de las reservas mundiales. Este proceso ya ha comenzado en los márgenes, con bancos centrales que diversifican sus posesiones para mitigar la exposición a los riesgos fiscales y monetarios de los Estados Unidos. El resultado no es un colapso del dólar, sino una redefinición del orden monetario mundial, en el que ninguna moneda tiene supremacía absoluta.
