Ich war überrascht, aber nicht erschüttert, als PostFinance bekanntgab, dass es sein Ethereum-Staking-Produkt nicht mehr mit festen Laufzeiten verkaufen wird. Nach Jahren der Behandlung von PoS-Assets wie bei einem gesperrten Sparkonto erlaubt die Schweizer Bank nun zweimal wöchentlich eine selbstständige Freistaking. Diese Flexibilität widerspiegelt die Rhythmik traditioneller Geldmarktfonds.
Die Änderung ist wichtig, weil sie einen der größten Probleme für institutionelle Investoren direkt angeht: Liquidität. Bislang bedeutete eine 12-monatige Kündigungsfrist, dass Treasury-Manager ETH mit einer langfristigen Sichtweise zuordnen mussten, oft zu Lasten der Balance-Sheet-Flüssigkeit. Durch die Möglichkeit für Kunden, nahezu wöchentlich aus dem Projekt aussteigen zu können, macht PostFinance Staking zu einem wirklichen handelbaren renditebringenden Instrument, das mit einem kurzfristigen Anleiheinstrument vergleichbar ist.
Aus Marktstrukturgesichtspunkt wird dies die Onchain-Zufuhr an ETH erhöhen, die sofort für den Handel zugänglich ist. Häufigeres Stakinlessen bedeutet einen größeren, flüssigeren Pool an liquiden ETH, der in Börsen eintritt, was möglicherweise die Preisvolatilität vermindert und das Gap zwischen Premium und Discount verkleinert, das das Problem mit flüssigen Staking-Token wie dem stETH von Lido verursacht hat.
Wenn wir das Thema Lido betrachten, zwingt der Einstieg von PostFinance zu einer Neubewertung des aktuellen liquiditätsgestützten Modells. Die Attraktivität von Lido bestand in der Fähigkeit, sofortige Liquidität bereitzustellen, aber dies ging auf Kosten einer Verwahrungsstufe und einer festen Gebühr. Das Angebot von PostFinance hingegen hält den zugrundeliegenden ETH unter der Verwahrung der Bank, während es zusätzliche Abtretungsrechte ermöglicht, wodurch es vor allem für risikofreudige Vermögensverwalter von Interesse sein könnte, die die Transparenz ihrer Gegenparteien schätzen.
Regulierungsbehörden werden diese Entwicklung vermutlich durch zwei verschiedene Linsen betrachten. Auf der einen Seite entspricht die Aufhebung der Sperren den schweizerischen Bankstandards, die die Autonomie der Kunden und die transparente Offenlegung von Risiken in den Vordergrund stellen. Andererseits wirft das häufige Staking-Abbauen Fragen auf, wie sich dies auf die Netzwerksicherheit auswirken könnte, wenn große Validatoren plötzlich große Stakes zurückziehen. Die Entscheidung der Bank, diesen Modell auf andere PoS-Ketten auszuweiten, wird die regulatorischen Rahmenbedingungen in unterschiedlichen Jurisdiktionen testen.
Natürlich birgt Flexibilität neue Risiken. Ein schneller Kursauswechsel könnte die Performance der Validatoren beeinträchtigen, und Institutionen benötigen möglicherweise robuste Überwachungstools, um versehentliche Abstriche zu vermeiden. Darüber hinaus könnte die Möglichkeit, zweimal wöchentlich zu staken, spekulatives Verhalten fördern und die Grenze zwischen echten Renditeerwartungen und kurzfristigem Trading verschwimmen lassen.
Insgesamt zeigt die Richtungsänderung von PostFinance, dass Staking von einer Nische und einer langfristigen Hobbys zu einer Mainstream-und liquiden Assetklasse richtet. Wenn andere Verwahrer nachziehen, könnten wir eine Welle von institutionellem Kapital sehen, das PoS-Tokens unter den gleichen Liquiditätsvoraussetzungen behandelt, wie wir sie für Treuhandanleihen haben, und so die Marktstruktur von Kryptowährungen grundlegend neu gestalten.
