Der Silberpreis stieg im August um rund 16 % auf 66,56 Dollar je Unze und absorbierte damit die hawkischen politischen Signale, ehe er am 1. September auf 63,96 Dollar zurückging, als sich die Erwartungen für Zinserhöhungen verstärkten. Die Rally verschleiert jedoch eine strukturelle Lieferproblematik: Der Grossteil des abgebauten Silbers wird als Nebenprodukt von anderen Metallen, insbesondere Blei und Zink, hergestellt, die nun mit sinkender Produktion und steigenden Kosten zu kämpfen haben.
Die globalen Erzeugungsmengen an Zink und Blei sanken im ersten Halbjahr 2026 um 2,6% und 3,0% gemäss den Daten der International Lead and Zinc Study Group (ILZSG). Die Rückgänge konzentrierten sich bei den grössten Produzenten, darunter Antamina in Peru, Garpenberg in Schweden und Red Dog in den USA, wobei das Lady Loretta-Mine in Australien Ende 2025 geschlossen wurde. Die Rückgänge machten eine vorherige Wachstumsentwicklung rückgängig, da die gleichen Datenreihe bis Mai ein Wachstum von 1,1% verzeichnete.
Das Nachfrageschneidetagegibt sich auch in den Rekordtiefen der Verarbeitungsgebühren für Zinkkonzenten in China wider. Die Spot-Verarbeitungsgebühren für eingeführtes Zinkkonzentrat fielen im August nach dem Shanghai Metals Market-Index auf nahe minus 117,50 US-Dollar pro trockene Tonnen, verglichen mit einem Jahresbenchmark von 85 US-Dollar. Die negative Gebühr deutet darauf hin, dass Erzmacherproduzenten die Bergleute bezahlen, damit diese Erz verarbeiten, wodurch die Margen sich auf Nebenprodukte wie Silber verschieben. Die ILZSG misst den Silbererzeugungsumfang nicht direkt, aber unter Berücksichtigung dieser Produktionsrückgänge von vergangenen Jahrs Silberbasis lässt sich eine mögliche Verringerung von rund 7 Millionen Unzen jährlich schliessen – das entspricht etwa 0,83% der für 2026 von Metals Focus und dem Silberinstitut prognostizierten Menge von 844,1 Millionen Unzen.
Das strukturelle Ungleichgewicht beim Silberangebot bleibt erhalten. Laut der Weltsilberstudie wird der Marktdie 2026 mit seinem sechsten Folgestarke pro Jahr 46,3 Millionen Unzen defizitieren. Gleichzeitig wird der Mechanismus, mit dem höhere Preise gewöhnlich Engpässe lösen, eingeschränkt. Rund 74 Prozent des geförderten Silbers werden als Nebenprodukt bei Silbererzuchterzeugungs- und Zink-und Bleiherstellungsanlagen produziert, wobei Entscheidungen zur Produktion auf den Wirtschaftlichkeit dieser Primärmetalle und nicht auf Silberpreisen abgestimmt werden. Diese Entkopplung beschränkt die Reaktion des Silberangebots auf Preisaufschläge.
Die Lagerbestände in Westeuropa haben die Erschwertung bisher nicht reflektiert. Die Silberbestände beim COMEX stiegen im letzten Monat, während die Lagerbestände in London den dritten Monat in Folge zunahmen und Ende Juli einen Höchststand von 28.213 Tonnen erreichten. Der September-Futureskontrakt erreichte den ersten Annahme-Tag ohne erkennbaren Druck, was darauf hindeutet, dass sich die Verknappung des physischen Markts trotz der Lieferprobleme bei der Erzförderung noch nicht voll entfaltet hat.
